Le contrat Brent échéance la plus proche a progressé de 12 % sur la semaine, les tensions entre les États-Unis et l’Iran ayant accru la prime de risque, l’essentiel du mouvement s’étant concentré lundi et mardi après la reprise des frappes. Les prix ont brièvement flirté avec 91 $/b avant de refluer, tandis que de nouveaux risques sont apparus avec les menaces des Houthis d’instaurer un blocus maritime contre l’Arabie saoudite et les discussions antérieures sur d’éventuels frais américains liés au passage en sécurité des navires commerciaux. Le rallye a également coïncidé avec un marché des produits raffinés plus tendu que celui du brut, déplaçant l’attention vers les tensions en aval.
Les cracks se sont renforcés dans toutes les régions, en hausse de 22 % en Asie et de 12 % aux États-Unis, signalant en Asie une inquiétude plus marquée quant à des perturbations via le détroit d’Ormuz et à d’éventuelles pénuries de produits. Les données d’inventaires ont fait état d’une hausse de 21 millions de barils en juin, mais celle-ci semble concentrée sur le brut plutôt que sur les produits raffinés. Le suivi des tankers suggère que le brut représente désormais près de 80 % des volumes transitant par Ormuz, soit environ cinq points de pourcentage au-dessus des niveaux d’avant-crise, tandis que le trafic de GNL reste en retrait, renforçant le scénario d’une reprise tirée par le brut.
Stratégies sur dérivés pour des marchés de produits raffinés tendus
Nous conseillons aux traders sur dérivés de cibler de manière offensive les cracks dans les prochaines semaines, en particulier en Asie et aux États-Unis où l’offre de produits raffinés demeure exceptionnellement tendue. Avec des cracks asiatiques dernièrement en hausse de 22 % et des spreads américains de 12 %, le marché des options sous-évalue fortement la pénurie de carburants finis par rapport au brut. Historiquement, lorsque les taux d’utilisation des raffineries mondiales gravitent autour de 90 % lors de chocs géopolitiques d’offre, les options sur produits raffinés offrent des rendements ajustés du risque nettement supérieurs aux stratégies centrées uniquement sur le brut.
Tirer parti de la volatilité géopolitique et de la rareté des produits
Nous voyons aussi une fenêtre de tir pour acheter des options d’achat (calls) Brent hors de la monnaie, le marché restant étonnamment complaisant face à l’escalade des menaces autour du détroit d’Ormuz. Bien que le Brent ait brièvement pointé vers 91 $ le baril avant de se détendre, un blocus maritime pourrait instantanément perturber les 20 millions de barils de pétrole qui transitent chaque jour par ce goulet d’étranglement stratégique. Nous recommandons de tirer parti d’une volatilité implicite encore relativement basse avant qu’une nouvelle escalade soudaine au Moyen-Orient ne déclenche une flambée violente des prix.
Les traders devraient également structurer des spreads de calendrier afin d’exploiter l’écart croissant entre l’accumulation de brut et la rareté des produits raffinés. Les données récentes montrent une hausse massive des stocks mondiaux de 21 millions de barils, mais comme cette augmentation est presque entièrement constituée de brut non raffiné, les contrats de produits sur échéance proche sont susceptibles de se négocier avec une prime marquée. Nous suggérons de se positionner pour une poursuite de la backwardation sur les contrats à terme de diesel et d’essence, les produits raffinés continuant de mener la reprise du secteur de l’énergie.
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