Le S&P 500 a reculé jeudi et vendredi, sous l’effet d’une vague de prises de bénéfices sur les valeurs technologiques, sur fond de doutes quant à la soutenabilité des dépenses massives dans l’intelligence artificielle alors que la concurrence s’intensifie et que les coûts des services diminuent. Le déclencheur immédiat a été le lancement par Moonshot de son modèle Kimi K3, présenté comme supérieur à ses rivaux américains, ravivant les souvenirs du début 2025, lorsque DeepSeek avait contribué à tirer l’indice large vers le bas.
Les « Magnificent Seven » ont à peine progressé depuis le début de l’année et sous-performent à la fois le S&P 500 et un indice à pondération moyenne. Cet indicateur plus large a inscrit un record en séance le 16 juillet, signe d’une participation plus étendue, tandis que la capitalisation d’Apple a brièvement dépassé celle de Nvidia pour reprendre la première place mondiale. Les intérêts se sont également détournés des fabricants de puces, contribuant à une baisse de 20% de l’indice des semi-conducteurs SOX par rapport à ses sommets, un mouvement décrit comme une entrée en marché baissier. L’attention se tourne désormais vers les résultats du deuxième trimestre attendus jusqu’au 24 juillet, notamment ceux de General Motors, Alphabet, IBM, Tesla, Intel et Verizon, alors même que le marché a largement fait fi des tensions au Moyen-Orient, d’un pétrole plus ferme et du reflux des prix à la consommation et à la production; la rotation sectorielle demeure le principal moteur.
Opportunités via une exposition plus large au marché et des stratégies options
Nous observons un basculement massif du marché, les investisseurs délaissant les « Magnificent Seven » jadis dominants et les semiconducteurs, qui ont chuté de 20% et basculé en marché baissier. Pour en tirer parti, nous devrions réorienter nos stratégies options vers l’indice S&P 500 à pondération égale, qui a touché des niveaux record le 16 juillet. Mettre en place des spreads haussiers via achats de calls (bull call spreads) sur des ETF à pondération égale permet de capter la progression plus diffuse du marché tout en limitant l’exposition à la correction des valeurs technologiques.
Alors que des rivaux chinois comme le modèle Kimi K3 de Moonshot remettent en cause la domination américaine dans l’IA — à l’image de DeepSeek début 2025 — les primes sur les valeurs technologiques apparaissent particulièrement fragiles. Nous devrions acheter des puts de protection ou mettre en place des spreads baissiers via ventes de calls (bear call spreads) sur les géants des semiconducteurs les plus chèrement valorisés. Historiquement, lorsque l’indice SOX recule de 20% par rapport à son pic, la dynamique baissière tend à se prolonger pendant plusieurs semaines.
Se positionner sur la volatilité et se couvrir contre les risques macroéconomiques
Les publications de résultats à fort enjeu d’Alphabet, Tesla et Intel cette semaine offrent un terrain idéal aux stratégies sur volatilité. Nous pouvons acheter des straddles sur ces titres technologiques pour profiter des fortes amplitudes de cours attendues d’ici le 24 juillet. La volatilité implicite s’envole, les investisseurs cherchant désespérément à savoir si les investissements massifs dans l’IA se traduisent réellement par des profits.
Nous devons aussi nous préparer à des facteurs macroéconomiques que le marché semble, pour l’instant, choisir d’ignorer, comme les tensions au Moyen-Orient et les mouvements des prix du pétrole. Si ces pressions négligées finissent par alimenter une inflation plus persistante et une hausse des taux, les marchés actions pourraient se retourner brutalement. Acheter des options call sur le VIX, bon marché et très hors de la monnaie, constitue une manière efficace de couvrir les portefeuilles contre un retour soudain de l’aversion au risque.
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