La montée des tensions entre les États-Unis et l’Iran après l’effondrement d’un accord de paix intérimaire, conjuguée à l’intensification des frappes entre l’Ukraine et la Russie, a soutenu les marchés de l’énergie au cours de la semaine écoulée, tirant vers le haut le brut, les produits raffinés, le gaz naturel et l’électricité en Europe. Le Brent est passé de 83 $/bbl le 13 juillet à 88 $/bbl, après avoir brièvement dépassé 90 $ pendant la nuit — un plus haut depuis mi-juin — avant de se replier. Le WTI a progressé de 78 à 82 $/bbl sur la même période, soit une hausse d’environ 5 %.
Cette revalorisation a été attribuée aux perturbations du transport maritime via le détroit d’Ormuz, à une suspension au terminal du CPC et au regain d’inquiétudes sur la disponibilité de l’offre alors que les stocks mondiaux demeurent à des niveaux historiquement bas, les marchés du diesel signalant une tension record. L’écart de craquage (crack spread) du gazole ICE s’est élargi à 65 $/bbl et a inscrit un record trois jours d’affilée la semaine dernière, tandis que le crack spread américain 3-2-1 a également atteint un record à 70 $/bbl. L’Inde a relevé sa taxe à l’exportation sur le diesel à 15,5 roupies/litre et celle sur le carburéacteur à 14,5 roupies/litre, et le prix de l’essence au détail aux États-Unis est repassé au-dessus de 4 $/gal.
Stratégies de trading pour des marchés pétroliers volatils
Avec un Brent qui bondit à 88 $ et un WTI qui touche 82 $ en raison de la crise du transport maritime à Ormuz, nous conseillons aux traders de produits dérivés de se préparer à une volatilité haussière durable dans les semaines à venir. Plutôt que d’acheter des futures au comptant, nous recommandons de recourir à des options d’achat (calls) longues sur le Brent afin de capter une poursuite de la hausse tout en limitant le risque de baisse en cas de désescalade soudaine. Historiquement, des chocs d’offre de cette ampleur entraînent des flambées rapides de la volatilité implicite, rendant les stratégies acheteuses de prime particulièrement rémunératrices si elles sont mises en place tôt.
Le crack spread record aux États-Unis (3-2-1) à 70 dollars par baril et le gazole ICE à 65 dollars signalent une tension extrême que nous ne prévoyons pas de voir se résorber rapidement. Les opérateurs devraient envisager des spreads haussiers en calls (bull call spreads) sur les contrats à terme de fioul domestique (heating oil) et de gazole afin de profiter de cet étranglement sur les produits raffinés. Cette stratégie reproduit les schémas de trading de mi-2022, lorsque les contraintes de capacité de raffinage avaient porté les cracks du diesel à des sommets historiques, générant des gains massifs pour les traders de spreads.
Niveaux de stocks bas et opportunités de couverture
Comme les stocks mondiaux évoluent actuellement près de planchers pluriannuels — à l’image de la crise énergétique de 2022, lorsque les stocks commerciaux de l’OCDE étaient tombés à plus de 8 % sous la moyenne quinquennale —, nous anticipons une courbe des futures durablement en forte backwardation. Nous suggérons de traiter des spreads calendaires sur l’échéance la plus proche, en particulier en achetant le mois prompt et en vendant le deuxième mois, afin de capter la prime liée à la livraison immédiate. Ce scénario de backwardation est fortement conforté par la décision de l’Inde de relever ses taxes à l’exportation à 15,5 roupies par litre, ce qui privera les marchés internationaux d’une offre physique disponible au prompt.
Pour les institutionnels en couverture, nous recommandons vivement de verrouiller dès maintenant les prix du diesel et du carburéacteur avant que les prix de détail ne dépassent davantage le seuil actuel de 4 dollars le gallon. Le recours à des collars à coût nul (zero-cost collars) peut aider à se protéger contre de nouveaux pics géopolitiques tout en plafonnant le coût maximal d’approvisionnement en carburant. Il convient de rester vigilant : toute percée diplomatique soudaine au Moyen-Orient pourrait rapidement déclencher une correction marquée de 10 % à 15 % sur les références du brut.
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