L’USD/JPY a peu évolué vendredi, oscillant près de sommets de quatre décennies alors que le yen continuait de peiner à trouver un soutien. Le contexte est resté défavorable, des prix du pétrole plus fermes alourdissant la facture d’importation du Japon et ravivant les inquiétudes inflationnistes, tandis que l’écart de taux d’intérêt du pays par rapport aux autres grandes économies et la stabilité du dollar américain soutenaient la paire. Le yen n’a bénéficié que d’un bref répit après des propos de la Première ministre Sanae Takaichi, faisant écho à l’accent mis par le ministre des Finances Satsuki Katayama sur la promotion d’un investissement accru des ménages et des fonds de pension dans les actifs financiers japonais.
BBH a souligné le statut du Japon en tant que grand créancier net, avec des avoirs extérieurs nets d’environ 3 600 milliards de dollars au premier trimestre, soit près de 83 % du PIB. La banque a indiqué que même un rapatriement limité de portefeuilles pourrait stimuler la demande de yen et d’obligations d’État japonaises (JGB). Sur les marchés de taux américains, l’outil CME FedWatch affichait une probabilité de 73 % d’une hausse de taux de la Fed d’ici décembre, et l’indice du dollar (DXY) se maintenait autour de 100,75 après avoir touché 100,35 mercredi. La présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, a déclaré que l’inflation restait élevée, tandis que le « nowcast » de la Fed place l’inflation core PCE à 3,3 % après les données publiées cette semaine.
Volatilité et stratégies de risque pour les traders USD/JPY
Nous suggérons aux traders de produits dérivés de se préparer à une volatilité accrue sur l’USD/JPY, la paire évoluant près de niveaux historiques sur quatre décennies. Avec un indice du dollar stable autour de 100,75 et le Brent proche de 85 dollars le baril, la pression sur l’économie japonaise importatrice d’énergie demeure considérable. Dans ce contexte, nous recommandons d’utiliser des spreads d’options de court terme afin de capter une poursuite du mouvement haussier tout en limitant le risque de baisse lié à d’éventuelles interventions soudaines des autorités.
Nous devons suivre de près les 3 600 milliards de dollars d’avoirs extérieurs nets du Japon, soit environ 83 % de son produit intérieur brut. Tout mouvement effectif de rapatriement de ces actifs par les ménages et les fonds de pension, déclenché par les récents appels du gouvernement, pourrait provoquer un squeeze rapide des positions longues sur l’USD/JPY. Les traders de dérivés devraient envisager l’achat d’options d’achat sur JPY hors de la monnaie, comme couverture peu coûteuse contre une appréciation soudaine et marquée du yen.
Différentiels de taux et stratégies liées au risque géopolitique
Côté américain, les anticipations restrictives concernant la Réserve fédérale sont renforcées par une inflation core PCE qui se maintient obstinément à 3,3 %. Alors que les marchés intègrent une probabilité de 73 % d’une hausse de taux d’ici décembre, l’écart de rendement entre les États-Unis et le Japon devrait rester large. Nous conseillons aux traders d’exploiter ce différentiel de taux persistant en recourant à des structures de carry trade via des contrats à terme (forwards) longs sur l’USD/JPY.
Les tensions géopolitiques au Moyen-Orient continuent de soutenir des prix de l’énergie élevés, ce qui détériore directement la balance commerciale du Japon, le pays important plus de 90 % de ses ressources énergétiques. Le yen devient ainsi très sensible aux chocs énergétiques, créant une forte corrélation entre le pétrole et l’USD/JPY. Nous pensons que les traders peuvent tirer parti de ce lien en associant des options d’achat longues sur le pétrole brut à des calls sur l’USD/JPY, afin de capitaliser sur la persistance des craintes inflationnistes.
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