L’USD/CHF s’échangeait près de 0,8070 vendredi, en baisse de 0,22% sur la séance, la demande de Franc suisse compensant un modeste soutien du dollar après des indicateurs de confiance américains plus fermes. L’estimation préliminaire de l’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan est montée à 54,4 en juillet contre 49,5 en juin, au-dessus des attentes, et l’indice des conditions courantes a progressé à 54,9 contre 47,7. L’indice des anticipations a légèrement avancé à 54 contre 50,7, tandis que les anticipations d’inflation ont été contrastées : l’horizon un an a reculé à 4,2% contre 4,6%, mais la mesure à cinq ans est restée à 3,3%. Après la publication, l’indice du dollar (DXY) s’est maintenu autour de 100,80 à la suite du rebond de jeudi.
Le billet vert restait sous pression après un indice des prix à la consommation (CPI) américain inférieur aux attentes et une baisse inattendue de l’indice des prix à la production (PPI), conduisant les marchés à écarter un relèvement de taux imminent de la Réserve fédérale (Fed), tout en restant partagés sur septembre. Les flux « refuge » vers le Franc suisse ont été soutenus par des informations selon lesquelles l’Iran aurait demandé aux rebelles houthis du Yémen de se préparer à fermer la route pétrolière de la mer Rouge si les États-Unis attaquaient des infrastructures iraniennes, ainsi que par des rapports d’explosions à Bandar Abbas, Qeshm et Ahvaz, des détonations ayant également été entendues au Koweït et jusqu’à Bassora. En Suisse, la Banque nationale suisse (BNS) a maintenu son taux directeur à 0% en juin et a signalé des risques d’inflation plus élevés à court terme liés aux tensions géopolitiques.
Flux refuge et stratégies de trading sur la volatilité
Nous observons l’USD/CHF à des niveaux historiquement bas, autour de 0,8070, porté par une forte demande de valeur refuge pour le Franc suisse dans un contexte d’escalade des tensions au Moyen-Orient. Si l’indice de confiance des consommateurs américains a grimpé à 54,4 en juillet, le marché dans son ensemble reste très focalisé sur la montée des risques géopolitiques. Nous estimons que les traders sur dérivés doivent se préparer à des retournements de tendance soudains à mesure que le Franc suisse se rapproche de ces niveaux extrêmes de surachat.
Actuellement, la volatilité implicite de l’USD/CHF remonte progressivement, reflétant l’anxiété du marché face à d’éventuelles perturbations des chaînes d’approvisionnement en mer Rouge. Historiquement, lors de chocs géopolitiques comparables, la volatilité implicite à un mois sur cette paire a bondi de 15% à 20% en quelques jours, les investisseurs se précipitant pour se couvrir. Nous recommandons aux opérateurs sur options d’envisager l’achat de straddles de court terme afin de tirer parti des mouvements brusques attendus.
Risque d’intervention de la BNS et scénarios de reprise du dollar
Nous devons également surveiller de près la Banque nationale suisse, dont l’historique d’interventions sur le marché des changes pour freiner une envolée du Franc est bien documenté. Bien que la BNS ait maintenu son taux directeur à 0% en juin, les dépôts à vue et les réserves de change de la Suisse ont, par le passé, fortement augmenté lors des périodes d’intervention active visant à protéger les exportateurs suisses. Les traders sur dérivés peuvent exploiter ce risque d’intervention latent en achetant des options d’achat (calls) USD/CHF hors-la-monnaie, afin de se positionner sur un rebond soudain et marqué si la banque centrale intervenait.
De l’autre côté de la paire, les données d’inflation américaines s’assouplissent : les dernières publications de CPI et de PPI ont totalement écarté l’hypothèse d’une hausse de taux de la Fed à court terme. Ce différentiel de politique monétaire pèse en général sur le billet vert, mais le niveau actuel de 100,80 sur l’indice du dollar montre des signes de stabilisation temporaire. Nous suggérons de recourir à des stratégies de « risk reversal » — achat de calls et vente de puts — pour capter un éventuel redressement du dollar à un coût de prime plus faible dans les prochaines semaines.
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