La production industrielle américaine a progressé de 0,1 % sur un mois en juin. C’est inférieur à la hausse de 0,2 % attendue par le marché, ce qui suggère un rythme de croissance de la production plus modéré que prévu.
Les données font apparaître un écart de 0,1 point de pourcentage entre le chiffre publié et le consensus. La lecture de juin maintient la production en territoire positif, mais cette faiblesse relative pourrait peser sur les évaluations à court terme de la dynamique des usines américaines.
Ralentissement du secteur manufacturier et implications pour la politique monétaire
La progression de seulement 0,1 % de la production industrielle en juin indique que le secteur manufacturier perd de la vigueur plus vite que ne l’anticipait le marché. Ce point de donnée décevant s’ajoute à un ensemble croissant d’indicateurs suggérant un refroidissement de l’économie dans son ensemble. Nous estimons que cet écart par rapport aux attentes contraindra la Réserve fédérale à envisager, dans les prochaines semaines, une trajectoire de baisses de taux plus offensive.
Pour les traders de dérivés de taux, nous recommandons d’envisager des positions longues sur les contrats à terme sur Treasuries ou l’achat d’options d’achat (calls) sur les futures SOFR (Secured Overnight Financing Rate). Historiquement, lorsque la production industrielle ressort sous les attentes dans une phase de refroidissement, les rendements des Treasuries ont tendance à s’orienter à la baisse. Par exemple, lors de ralentissements industriels comparables fin 2023, le rendement du 10 ans avait reculé d’environ 30 points de base en quelques semaines, à mesure que les paris sur des baisses de taux s’intensifiaient.
Stratégie de marché multi-actifs
Sur le marché des dérivés actions, il convient de se préparer à une volatilité de court terme, tout en envisageant un potentiel de hausse pour les secteurs sensibles aux taux, comme la technologie. L’achat d’options d’achat à prix d’exercice proche du cours (near-the-money) sur le S&P 500 pourrait offrir de bons rendements si le marché adopte une lecture « bad news is good news ». Pour se couvrir contre une contraction économique plus marquée, nous privilégions également l’achat d’options de vente (puts) hors de la monnaie (out-of-the-money) sur des ETF fortement exposés aux valeurs industrielles.
Nous identifions aussi une configuration intéressante sur le marché des options de change, alors que le dollar américain subit une pression baissière du fait du recul des rendements des Treasuries. Négocier des options d’achat sur l’euro (EUR/USD) ou acheter des contrats à terme sur le yen apparaît très attractif sur les prochaines semaines. Les données historiques montrent qu’un affaiblissement du secteur industriel américain pèse de manière récurrente sur le billet vert, notamment lorsque les différentiels de taux d’intérêt commencent à se resserrer.
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