La Banque de Corée a relevé son taux directeur de 25 pdb à 2,75% à l’unanimité (7-0), et a indiqué que le PIB et l’inflation sous-jacente dépasseraient les projections précédentes. Elle a déclaré que la croissance devrait excéder la prévision de mai de 2,6%, tandis que l’inflation sous-jacente est attendue au-dessus de l’ancienne estimation de 2,4% ; l’inflation totale devrait se maintenir à 2,7%. La banque centrale a évoqué une croissance plus robuste, une inflation persistante et des risques pour la stabilité financière, ainsi que des exportations tirées par les semi-conducteurs plus fermes, une amélioration de la demande intérieure, et des inquiétudes concernant les prix de l’immobilier, l’endettement des ménages et la volatilité du taux de change.
Les autorités sud-coréennes durcissent les règles encadrant les ETF et ETN à effet de levier sur action unique indexés sur des valeurs de puces mémoire, après une forte croissance depuis leur lancement et des épisodes de variations de prix marquées. Les nouvelles cotations, y compris les versions inverses et « covered call », seront temporairement suspendues jusqu’à la stabilisation des marchés, tandis que la publicité et le marketing événementiel seront interdits. Les mesures comprennent également des seuils de déviation des LP abaissés, des sanctions renforcées, une désignation plus rapide des produits à risque, un élargissement de l’éducation des investisseurs en amont et des alertes de risque automatisées, alors que les valeurs régionales des semi-conducteurs ont reculé, SK Hynix perdant 11,5% et Samsung Electronics cédant plus de 8%, pesant sur le KOSPI et l’USD/KRW.
Stratégies sur dérivés dans un contexte de durcissement réglementaire
Nous conseillons aux intervenants sur dérivés d’ajuster rapidement leurs stratégies alors que les autorités sud-coréennes suspendent les nouvelles émissions d’ETF et d’ETN à effet de levier sur action unique afin d’apaiser la volatilité du secteur technologique. Ce tour de vis réglementaire sur les produits à levier devrait vraisemblablement transférer une partie des volumes spéculatifs vers le marché des options actions cotées, surtout après les replis récents de 11,5% de SK Hynix et de plus de 8% de Samsung Electronics. Nous recommandons l’achat de straddles de court terme sur ces grands fabricants de puces afin de tirer parti de cette volatilité à court terme quasi certaine.
La hausse inattendue du taux de la Banque de Corée à 2,75% met en évidence une inflation tenace et une croissance du PIB plus forte, ce qui soutiendrait normalement le won. Toutefois, les exportations de semi-conducteurs représentant près de 20% des exportations totales de la Corée du Sud, la baisse des valeurs technologiques compense ce soutien « hawkish » et maintient la paire USD/KRW volatile. Nous suggérons de couvrir les positions longues en KRW via des options de change avec des structures à barrière afin de se protéger contre d’éventuelles sorties de capitaux soudaines de la Bourse de Séoul.
Opportunités après une baisse dictée par le sentiment
Historiquement, le segment sud-coréen des puces mémoire se redresse rapidement après des replis liés au sentiment, progressant souvent de manière à deux chiffres dans les trois mois suivant des interventions réglementaires. Les traders peuvent se référer aux cycles passés des semi-conducteurs, où la volatilité implicite a dépassé la volatilité réalisée, créant d’excellentes opportunités de vente de prime une fois le marché stabilisé. Nous pensons que la vente d’options de vente (puts) hors de la monnaie sur Samsung et SK Hynix dans les prochaines semaines générera des primes élevées à mesure que la panique initiale s’estompe et que la demande structurelle liée à l’IA se réaffirme.
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