USD/CNY a prolongé son repli après des chiffres d’inflation américains (CPI et PPI) plus faibles, qui ont pesé sur le dollar et atténué les anticipations de resserrement de la Fed. Des fixings plus fermes de la PBoC ont renforcé le mouvement, suggérant une tolérance pour une appréciation graduelle du RMB. Des flux de fond favorables sont également venus de l’excédent commercial chinois de juin, sur fond de commentaires évoquant des ventes de dollars par les exportateurs — présentées toutefois comme un facteur d’amplification potentiel plutôt qu’un moteur avéré. La poursuite de la baisse dépendra probablement de la persistance de la faiblesse du dollar et du maintien d’un fixing qui valide les mouvements du spot.
Les conditions domestiques en Chine restent un frein : une croissance molle et la possibilité d’un assouplissement supplémentaire devraient limiter la vitesse d’appréciation du RMB. Sur le plan technique, une cassure nette pourrait ouvrir la zone 6,72–6,74 sur l’USD/CNY, tandis que la résistance est située à 6,7860/6,79, correspondant aux MM 21 et 50 jours. Sur l’offshore, l’USD/CNH évoluait dernièrement autour de 6,7690 ; le momentum baissier quotidien reste intact, même si le RSI se redresse depuis des niveaux proches de la survente. Le support est identifié à 6,7540, le plus bas depuis le début de l’année.
—Facteurs macroéconomiques favorables à un yuan plus ferme
Nous anticipons une pression baissière sur le dollar face au yuan chinois dans les prochaines semaines, dans le sillage du reflux de l’inflation aux États-Unis. Les dernières publications de CPI et de PPI signalent un net ralentissement, ce qui a réduit les attentes de marché quant à de nouvelles hausses de taux. Ce changement de régime macroéconomique renforce, selon nous, le cadre pour se positionner en faveur d’un yuan plus fort.
Parallèlement, l’important excédent commercial chinois — récemment proche de 99 milliards de dollars — inciterait les exportateurs locaux à convertir leurs revenus en dollars en yuans. La Banque populaire de Chine (PBoC) fixe également des parités centrales quotidiennes plus fermes, signe qu’elle est à l’aise avec une devise plus forte. La combinaison des flux commerciaux et d’un biais de banque centrale devrait maintenir le yuan sur une trajectoire d’appréciation progressive.
—Stratégie et niveaux techniques
Il faut toutefois garder à l’esprit que la croissance domestique chinoise demeure lente, ce qui laisse la porte ouverte à de nouvelles baisses de taux pour soutenir l’activité. Cette fragilité intérieure devrait plafonner les gains du yuan, en évitant une hausse rapide et désordonnée. Dans ce contexte, nous estimons que les opérateurs doivent éviter des paris haussiers trop agressifs sur le yuan et privilégier un scénario d’érosion graduelle.
Nous recommandons aux intervenants sur dérivés de privilégier des stratégies de range ou l’achat de puts court terme sur l’USD/CNH afin de tirer parti de ce repli progressif. Il convient de surveiller de près le support clé à 6,7540 : une rupture pourrait ouvrir la voie à un mouvement vers la zone 6,72–6,74. À l’inverse, des stops peuvent être placés juste au-dessus des résistances 6,7860 et 6,7900 afin de se protéger contre des pointes haussières soudaines.
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