La croissance des ventes au détail aux États-Unis a ralenti à 6,7% sur un an en juin, contre 6,9% auparavant. Ce dernier chiffre suggère un léger refroidissement du rythme d’expansion des ventes par rapport à la période précédente.
Les données font apparaître une décélération de 0,2 point de pourcentage entre les deux mois. Le taux de 6,7% en juin reflète toujours des ventes annuelles plus élevées qu’il y a un an, mais à un rythme légèrement inférieur au résultat précédent de 6,9%.
Demande des consommateurs et perspectives de la Réserve fédérale
Avec le ralentissement de la croissance des ventes au détail à 6,7% en juin, contre 6,9% le mois précédent, nous observons des signes clairs d’un début de tassement de la demande des ménages. Ce repli marginal suggère que, si l’économie demeure résiliente, le niveau élevé des coûts d’emprunt commence enfin à peser sur les dépenses des ménages. Historiquement, des baisses similaires de la croissance des ventes au détail en glissement annuel ont incité la Réserve fédérale à adopter une tonalité plus accommodante afin d’éviter un ralentissement économique plus marqué.
Conséquences pour la stratégie de marché
Nous estimons que les opérateurs de taux devraient ajuster immédiatement leurs positions sur les contrats à terme sur Treasuries et sur les contrats indexés sur le Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Alors que le marché commence à intégrer une probabilité plus élevée de baisses de taux plus tard dans l’année, l’achat d’options d’achat (calls) sur des futures de taux à court terme offre un profil rendement/risque attractif. Les données récentes du marché des Treasuries indiquent que même une faible décélération de l’activité des consommateurs peut rapidement faire basculer le sentiment des investisseurs en faveur d’un assouplissement monétaire.
Sur le marché des options sur actions, nous recommandons de réduire l’exposition aux valeurs de croissance les plus agressives et de privilégier les secteurs défensifs. La volatilité implicite des ETF liés à la consommation discrétionnaire, tels que le Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund (XLY), est susceptible d’augmenter à mesure que les intervenants se couvrent contre de nouvelles faiblesse des dépenses. Nous privilégions l’achat d’options de vente (puts) sur des indices fortement exposés au secteur de la distribution, ou la mise en place de spreads de puts haussiers (bull put spreads) sur les biens de consommation de base, qui ont historiquement tendance à surperformer lorsque l’élan des ventes au détail s’essouffle.
Pour les cambistes, nous anticipons une pression baissière à court terme sur l’indice du dollar américain (DXY) à mesure que les rendements des Treasuries se détendent. Vendre des futures USD ou acheter des options d’achat sur EUR/USD peut permettre de tirer parti de l’évolution des anticipations de taux dans les prochaines semaines. Par ailleurs, il convient de surveiller de près les contrats à terme sur l’or, car l’affaiblissement de la demande des ménages et les attentes de baisses de taux qui en découlent soutiennent généralement l’attrait du métal précieux en tant que valeur refuge.
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