BNY Mellon a indiqué que les anticipations concernant la politique de la Banque nationale tchèque (CNB) se sont raffermies dans le sillage de la Banque centrale européenne (BCE), alors même que la couronne tchèque s’est affaiblie en termes de taux de change effectif nominal (TCEN). La devise est décrite comme revenant progressivement vers ses plus bas de l’année, et ce mouvement s’est maintenu malgré un net rehaussement des anticipations de politique monétaire en mai et, plus récemment, un reflux de l’inflation qui a également pesé sur les attentes de taux.
La note soutient que les petites économies européennes intégrées à la chaîne d’approvisionnement de la zone euro finissent souvent par s’aligner sur la BCE, mais qu’un tel alignement peut importer une politique sous-optimale et peser sur la croissance. Elle estime qu’une proximité trop forte pourrait amplifier l’effet restrictif si le canal des exportations est structurellement plus faible, et met en avant l’intérêt d’une divergence claire de politique ainsi que la possibilité d’un soutien domestique. Elle ajoute que les actifs allemands ont été sensiblement réévalués en 2025, apportant un soutien significatif à l’euro (EUR), et suggère qu’un marché tiré par la croissance pourrait récompenser un stimulus crédible.
Décorrélation entre la politique de la CNB et la faiblesse de la couronne
Nous constatons une décorrélation : la politique de la Banque nationale tchèque suit celle de la Banque centrale européenne, tandis que la couronne continue de s’affaiblir. Cet alignement semble pénaliser la croissance tchèque, fortement dépendante de la chaîne d’approvisionnement de la zone euro. Le marché paraît sanctionner la couronne en raison d’une politique monétaire possiblement trop restrictive au regard des besoins de l’économie domestique.
Les données récentes étayent l’argument en faveur d’un changement de cap : l’inflation tchèque est retombée à 2,1 % en juin 2026, quasiment sur la cible de la banque centrale et nettement en dessous des 2,8 % enregistrés dans la zone euro, toujours difficiles à ramener. Ce différentiel d’inflation donne à la CNB la marge nécessaire pour tracer sa propre trajectoire sans craindre de nouvelles tensions sur les prix. Nous estimons que le marché sous-évalue la probabilité d’une rupture prochaine de la CNB avec la BCE.
Opportunités pour les traders et impact d’un stimulus domestique
Pour les traders de produits dérivés, cette configuration ouvre une opportunité pour se positionner en faveur d’une couronne plus forte face à l’euro dans les prochaines semaines. Nous examinons des stratégies profitant d’un repli du taux EUR/CZK, comme l’achat d’options de vente (puts) sur EUR/CZK. Cette approche permet de capter le potentiel d’appréciation de la couronne tout en définissant strictement le risque.
Historiquement, la CNB a montré qu’elle n’hésitait pas à agir de manière décisive, comme lors de la suppression du plafond de change en 2017, qui avait entraîné une forte appréciation de la couronne. La volatilité implicite des options EUR/CZK pourrait augmenter à mesure que les spéculations sur un changement de politique s’intensifient, rendant les positions longues en volatilité attractives dès à présent. Nous voyons des parallèles avec cette période, où les fondamentaux suggéraient une devise plus forte que ce que la politique monétaire permettait.
Par ailleurs, nous surveillerons tout signe de stimulus budgétaire crédible du gouvernement tchèque, susceptible d’agir comme un puissant catalyseur secondaire. Dans un marché actuel en quête de sources de croissance structurelle, une telle mesure serait probablement récompensée par d’importants flux de capitaux. Cela accentuerait la pression baissière sur la paire EUR/CZK.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
