Le taux d’inflation sur 12 mois au Mexique a ralenti à 3,37 % en juin, ressortant en dessous du consensus à 3,52 %. Cette statistique suggère une atténuation des pressions annuelles sur les prix au cours du mois.
L’écart entre le chiffre publié et les attentes laisse l’inflation annuelle inférieure de 0,15 point de pourcentage aux estimations. Les marchés analyseront ces données pour en tirer des implications sur la trajectoire de l’inflation et les perspectives de politique monétaire.
Perspectives de Banxico et implications pour les taux et la devise
Avec une inflation de juin à 3,37 %, nettement inférieure aux attentes, nous estimons que la Banque du Mexique (Banxico) dispose désormais d’une justification claire pour adopter une posture plus accommodante. Le marché commence déjà à intégrer ce changement : la probabilité d’une baisse de taux de 25 points de base lors de la réunion d’août est passée à plus de 50 %, contre seulement 20 % la semaine dernière. Nous anticipons que le prochain communiqué de Banxico signalera cette inflexion de l’orientation de politique monétaire.
Cela a un impact direct sur notre lecture de la courbe des swaps de taux. Nous cherchons désormais à nous positionner sur une baisse des taux courts en recevant le fixe sur des swaps TIIE, en particulier sur les maturités 3 à 6 mois. Le début de courbe s’est déjà légèrement inversé, ce qui, historiquement, précède un cycle de baisse au Mexique, comme observé avant les baisses de taux de 2020.
Côté change, le principal attrait du peso mexicain réside dans son différentiel de rendement élevé, moteur des stratégies de carry trade. Avec un différentiel désormais appelé à se réduire, nous voyons un risque de dépréciation du peso face au dollar américain. Nous envisageons donc l’achat d’options d’achat (calls) USD/MXN, d’autant que le spot a déjà testé le niveau de 17,20, rompant sa récente phase de faible volatilité.
Impact sur les actions et stratégie
Le chiffre d’inflation plus faible réduit également la prime de risque associée aux actifs mexicains, ce qui pourrait soutenir les actions. Nous voyons un potentiel de réaction positive de l’indice boursier IPC à la perspective de coûts de financement plus bas pour les entreprises qui le composent. La vente d’options de vente (puts) hors de la monnaie sur l’indice pourrait constituer une manière prudente de capter une prime tout en se positionnant sur ce potentiel de hausse.
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