L’indice de production manufacturière en Afrique du Sud s’est davantage enfoncé en zone de contraction en mai, avec une baisse de la production de 4,3% sur un an, après un recul de 2,9% lors de la précédente publication. Cette statistique plus faible signale une perte de dynamisme du secteur industriel, la dégradation s’étant accentuée au cours du mois.
Les derniers chiffres prolongent une tendance négative et suggèrent une activité industrielle plus molle au début du deuxième trimestre. La baisse de mai étant plus marquée que celle de la période précédente, la séquence indique que les vents contraires pesant sur l’industrie se sont renforcés plutôt que résorbés.
Perspectives pour le rand et implications pour les actifs domestiques
Le récent recul de la production manufacturière à -4,3% traduit un approfondissement de la contraction de l’économie sud-africaine. Nous estimons que cela exercera, à court terme, une pression baissière supplémentaire sur le rand, déjà en difficulté. Nous nous positionnons donc en faveur d’un nouvel affaiblissement du ZAR face au dollar américain dans les prochaines semaines.
Cette faiblesse de la croissance est d’autant plus complexe à gérer que l’inflation reste persistante, le dernier indice des prix à la consommation de juin s’étant maintenu à 5,8%. Cet environnement de stagflation limite la marge de manœuvre de la South African Reserve Bank pour soutenir l’économie via des baisses de taux. En conséquence, nous voyons un potentiel de hausse limité pour les actifs locaux dépendant de la demande intérieure.
Difficultés des marchés actions et stratégies sur la volatilité
Sur le front des actions, nous anticipons des vents contraires significatifs pour les valeurs industrielles sud-africaines et, plus largement, pour l’indice JSE Top 40. Alors que l’indice affiche déjà une baisse proche de 5% depuis le début de l’année, ce mauvais indicateur pourrait déclencher une nouvelle phase de repli. Nous envisageons donc d’acheter des options de vente (puts) sur l’ALSI afin de jouer directement ce scénario.
La combinaison d’une croissance en berne et d’une inflation tenace constitue un terreau favorable à une hausse de la volatilité de marché. Historiquement, en Afrique du Sud, les périodes de stress économique se traduisent par des amplitudes de fluctuation plus larges sur la paire USD/ZAR. Nous estimons que l’achat d’options pour obtenir une exposition « long volatilité » est une stratégie prudente à ce stade.
Cette vision négative est renforcée par les données sur l’emploi, le taux de chômage ayant récemment remonté à 33,1%. Lors d’un épisode comparable de repli manufacturier fin 2022, le rand s’était déprécié de plus de 4% au cours des deux mois suivants. Nous anticipons qu’un schéma similaire pourrait se reproduire, pouvant pousser l’USD/ZAR de son niveau actuel de 19,20 vers 19,80.
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