Les importations allemandes ont reculé de 2,5 % sur un mois en mai, en deçà des attentes du marché qui tablaient sur une hausse de 0,1 %. Ce résultat suggère un affaiblissement des flux d’entrées commerciales au début du deuxième trimestre.
L’écart entre la publication et la prévision atteint 2,6 points de pourcentage, constituant une nette surprise baissière dans les dernières données mensuelles.
Le momentum économique allemand s’affaiblit encore
La forte baisse de -2,5 % des importations allemandes en mai confirme un ralentissement marqué de la demande intérieure dans la première économie européenne. Il ne s’agit pas d’un épisode isolé : la production industrielle a récemment reculé de 1,8 % et le dernier indice Ifo du climat des affaires a diminué pour le troisième mois consécutif. Nous y voyons un signal clair de dégradation du rythme de croissance à l’approche du second semestre.
Implications de marché : euro, actions, volatilité et taux
Au vu de cette tendance, nous nous positionnons en faveur d’un euro plus faible face au dollar américain dans les prochaines semaines. L’inflation en zone euro ayant récemment reflué à 1,9 % en juin, la Banque centrale européenne a peu de raisons d’adopter un ton restrictif, rendant des baisses de taux plus probables que des hausses. Nous envisageons donc l’achat d’options put sur l’EUR/USD, avec des échéances fin août ou en septembre.
Cette faiblesse économique devrait également peser sur les actions allemandes. Nous anticipons des révisions à la baisse des prévisions de résultats des entreprises pour le troisième trimestre, ce qui exercerait une pression sur l’indice DAX. En conséquence, nous achetons des put spreads sur le DAX afin de nous protéger contre un repli potentiel sous des niveaux techniques clés de support.
L’incertitude croissante plaide pour une hausse de la volatilité de marché. L’indice VSTOXX, qui mesure la volatilité de l’Euro Stoxx 50, évolue actuellement près de ses plus bas historiques, autour de 14. Nous estimons ce niveau trop faible et achetons des contrats à terme sur le VSTOXX pour tirer parti d’un rebond attendu de la turbulence sur les marchés.
Enfin, nous nous attendons à ce que les marchés de taux intègrent un cycle d’assouplissement de la BCE plus agressif. Historiquement, la BCE a agi de manière décisive lors des phases de ralentissement de la croissance, comme en 2011-2012. Nous utilisons des futures Euribor pour nous positionner sur une baisse des taux courts dans l’ensemble de la zone euro d’ici la fin de l’année.
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