USD/CHF est resté atone pour une deuxième séance, s’échangeant autour de 0,8070 lors des échanges asiatiques de jeudi, alors que le dollar américain a subi des pressions après la publication, mercredi, des minutes de la réunion de la Réserve fédérale. Le compte rendu de la première réunion du FOMC présidée par Kevin Warsh (16-17 juin) met en évidence un comité divisé : de nombreux participants envisagent un taux directeur en fin d’année inchangé ou légèrement inférieur à son niveau actuel de 3,6 %, tandis que d’autres estiment qu’une hausse des taux serait nécessaire d’ici la fin de l’année.
Les anticipations de taux ont évolué : selon l’outil CME FedWatch, les opérateurs sur les swaps ont relevé la probabilité implicite d’un relèvement au prochain rendez-vous de la Fed à plus de 30 %, contre moins de 20 % la semaine dernière. Dans le même temps, le regain de tensions entre les États-Unis et l’Iran a soutenu les flux vers les valeurs refuges, le président du Parlement iranien Mohammad Bagher Ghalibaf déclarant que deux jours de nouvelles frappes américaines entraîneraient des représailles et que l’Iran contrôle l’accès au détroit d’Ormuz. Le franc suisse a bénéficié de la demande liée à l’aversion au risque, alors même que la BNS a réaffirmé sa volonté d’intervenir sur le marché des changes « si nécessaire » afin de limiter une appréciation excessive du CHF et de contenir l’inflation importée.
Divisions à la Réserve fédérale et volatilité de marché
Nous voyons dans la fracture au sein de la Réserve fédérale un signal clair : la volatilité devrait s’accroître dans les semaines à venir. Avec des décideurs aussi partagés sur la trajectoire des taux, chaque nouvelle statistique d’inflation ou d’emploi est susceptible de provoquer des mouvements marqués sur les marchés. Cela rend attractives les stratégies « long volatilité » via options, telles que les straddles sur les principales paires de devises, pour se positionner face à l’incertitude à venir.
Tensions géopolitiques et perspectives sur l’USD/CHF
Le regain de frictions géopolitiques avec l’Iran autour du détroit d’Ormuz constitue un risque nettement inflationniste que, selon nous, les marchés sous-estiment. Nous avons déjà vu le Brent progresser de 5 % cette semaine à plus de 95 dollars le baril, un niveau inédit depuis fin 2025. Cette flambée des coûts énergétiques contraindra la Fed, rendant les membres les plus « faucons » plus audibles et poussant la probabilité d’une hausse de taux bien au-delà de la valorisation actuelle, autour de 30 %.
Si le dollar et le franc suisse jouent tous deux leur rôle de valeurs refuges, nous anticipons que le billet vert finira par l’emporter dans ce bras de fer. La menace explicite d’intervention de la Banque nationale suisse pour affaiblir le franc agit comme un plafond à sa force, une approche qui rappelle ses actions durant la crise des dettes souveraines en Europe. À l’inverse, le dollar profite à la fois des flux refuge et de la perspective de taux plus élevés, ce qui lui confère un double soutien.
Dans ce contexte, nous nous positionnons en faveur d’un mouvement haussier notable de l’USD/CHF à partir de son niveau actuel de 0,8070. Nous nous intéressons à des produits dérivés tirant profit de cette hausse, en particulier l’achat d’options d’achat (calls) à échéance août, avec un prix d’exercice autour de 0,8200. Cela constitue une manière efficiente en coût de capter le potentiel haussier si le dollar se renforce comme nous l’anticipons.
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