La mesure élargie de la masse monétaire au Japon, M2+CD, a ralenti en juin, la croissance en glissement annuel revenant à 2,2 % contre 2,5 % lors de la précédente publication. Les données indiquent un rythme d’expansion monétaire plus modéré que le mois précédent.
Politique monétaire et perspectives de change
Nous considérons le récent repli de la croissance de la masse monétaire au Japon à 2,2 % comme un signal désinflationniste significatif. Cela renforce notre conviction que la Banque du Japon restera en statu quo sur sa politique dans un avenir prévisible. Toute discussion sur une hausse de taux est probablement écartée pour l’instant.
En conséquence, nous nous positionnons en faveur d’un nouvel affaiblissement du yen japonais. L’écart de taux d’intérêt demeure un moteur clé, le dernier rendement du Treasury américain à 10 ans, à 3,9 %, dépassant largement celui du Japon, à 1,0 %. Nous privilégions des options d’achat (call) longues sur l’USD/JPY ou des contrats à terme, en visant une hausse de la paire.
Implications pour les actions et le marché obligataire
Un yen plus faible constitue généralement un puissant soutien pour la Bourse japonaise, fortement exposée aux exportateurs. Historiquement, une dépréciation de 10 % du yen peut ajouter plusieurs points de pourcentage à la croissance des bénéfices du Nikkei 225. Nous renforçons donc nos positions longues sur les futures Nikkei 225, en anticipant que la vigueur des exportateurs tirera l’indice dans son ensemble.
Ces données confortent également notre analyse des obligations d’État japonaises (JGB). Avec une banque centrale solidement ancrée dans une posture accommodante, nous n’anticipons pas de pression haussière sur les rendements domestiques. Nous voyons des opportunités d’achat sur les futures JGB, car tout signe supplémentaire de faiblesse économique pourrait même pousser les rendements à la baisse.
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