Le Dollar Index (DXY) s’est maintenu autour de 101,00 mercredi après la publication par le Federal Open Market Committee (FOMC) des minutes de sa réunion des 16 et 17 juin, la première présidée par Kevin Warsh. Les responsables ont unanimement laissé les taux inchangés tout en réaffirmant que les risques haussiers sur l’inflation demeurent élevés, citant des investissements renforcés liés à l’IA, des droits de douane plus élevés et le regain de tensions au Moyen-Orient comme facteurs susceptibles d’entretenir des pressions durables sur les prix. Quelques membres ont également estimé qu’une nouvelle hausse des taux pourrait, à terme, être appropriée si l’inflation s’avérait moins favorable, même si le dollar n’a suscité qu’un suivi limité, les marchés intégrant aussi des anticipations de croissance plus molles et des données récentes plus faibles sur l’emploi américain.

Sur le marché des changes, l’EUR/USD a rebondi vers 1,1430 et le GBP/USD est repassé au-dessus de 1,3400, à des plus hauts de plusieurs semaines, porté par une faiblesse généralisée du dollar, tandis que l’USD/JPY se maintenait près de sommets de plusieurs décennies à 162,50, le yen restant à la traîne. L’AUD/USD a légèrement progressé vers 0,6940, mais a peiné à trouver de l’élan, l’attention se portant sur les prochaines statistiques chinoises d’inflation et d’activité. Côté matières premières, le WTI a grimpé à 74,20 $ le baril et a touché un pic de deux semaines près de 75,73 $ sur fond de craintes de perturbations de l’offre liées aux tensions États-Unis–Iran et aux risques dans le détroit d’Ormuz, tandis que l’or s’est replié vers 4 080 $ avec la hausse des rendements des Treasuries et le retour du risque de resserrement de la Fed.

Politique de la Fed, dynamique du dollar et positionnement sur le FX

Nous estimons que le marché sous-évalue le biais hawkish de la Réserve fédérale, les contrats futures sur les Fed Funds n’intégrant actuellement qu’une probabilité de 25 % d’une hausse supplémentaire d’ici la fin de l’année. Cela paraît faible au regard des risques inflationnistes persistants évoqués dans les minutes, liés notamment aux investissements dans l’IA et aux droits de douane. En conséquence, nous nous positionnons pour des rendements durablement élevés en vendant des contrats futures de taux à court terme.

Le dollar américain est pris entre le discours ferme de la Fed et des données récentes plus faibles sur l’emploi, ce qui maintient le DXY contenu près de 101,00. Nous notons que l’indice de volatilité des devises a progressé de 15 % au cours du dernier mois, signe que les opérateurs se préparent à un mouvement décisif. Nous achetons des straddles sur les principales paires de devises afin de nous positionner sur cette hausse attendue de la volatilité, quelle qu’en soit la direction.

Avec l’USD/JPY testant des sommets de plusieurs décennies à 162,50, le risque d’intervention des autorités japonaises est désormais extrêmement élevé, à l’image de la situation fin 2022. Si l’écart de taux d’intérêt plaide pour un niveau de change plus élevé, le risque d’une correction soudaine et brutale est sous-estimé. Nous achetons des options de vente (puts) hors du cours (out-of-the-money) sur la paire comme couverture à faible coût contre un tel événement.

Stratégies sur les matières premières et les métaux précieux

La prime de risque géopolitique revient nettement sur le marché pétrolier, poussant le WTI vers 75 $ le baril. Les primes d’assurance maritime pour les tankers transitant par le détroit d’Ormuz auraient doublé au cours de la semaine écoulée, signalant une crainte tangible de perturbations de l’offre. Nous renforçons notre exposition haussière via des options d’achat (calls) sur le WTI afin de tirer parti d’éventuels pics de prix en cas de nouvelle escalade des tensions au Moyen-Orient.

L’incapacité du dollar australien à s’apprécier, malgré la faiblesse généralisée du billet vert, met en évidence sa vulnérabilité au discours de la Fed et aux à-coups géopolitiques. Avec la publication la semaine prochaine de statistiques chinoises clés sur l’inflation et la production industrielle, l’incertitude autour de la demande de matières premières est élevée. Nous utilisons des options de vente (puts) sur l’AUD/USD pour couvrir nos expositions liées aux matières premières contre une éventuelle mauvaise surprise sur ces données.

Les difficultés de l’or autour de 4 080 $, malgré une inflation élevée, illustrent sa sensibilité à la hausse des rendements des Treasuries. Le rendement du Treasury à 10 ans a augmenté de 20 points de base depuis le début du mois, accroissant le coût d’opportunité de détention de ce métal non rémunérateur. Nous protégeons nos positions longues sur l’or au moyen de stratégies de collar, consistant à acheter des puts de protection et à vendre des calls pour les financer.

Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.