La vigueur de la livre sterling a tiré la paire euro–livre à la baisse lors de sept des huit dernières séances, la ramenant à un plus bas d’un an, alors même que le Royaume-Uni traverse une transition politique sans Premier ministre ni chancelier de l’Échiquier confirmés. Les anticipations de taux ont rapidement basculé : lundi, les marchés attribuaient environ 70 % de probabilité à une hausse de la Banque d’Angleterre d’ici la fin de l’année, avant de la relever à 76 % mardi puis de passer à une hausse entièrement intégrée dans les prix. Les tensions géopolitiques ont également soutenu le mouvement, propulsant le Brent à un plus haut de deux semaines et ravivant les risques inflationnistes au Royaume-Uni. Lors de la réunion de juin, la BoE a maintenu son taux à 3,75 % par 7 voix contre 2, deux membres ayant plaidé pour 4,00 % ; l’inflation des services ressort à 3,7 % contre 2,8 % pour l’inflation globale.
À l’inverse, la Banque centrale européenne a durci le ton mais sans véritable impact. Elle a relevé en juin le taux de dépôt à 2,25 %, première hausse depuis 2023, et a remonté sa prévision d’inflation 2026 à 3,0 %, mais des statistiques plus faibles ont atténué le message : les prix à la production ont augmenté de 5,9 % sur un an contre 5,7 % attendus, tandis que l’indice Sentix s’est amélioré mais est resté en territoire négatif à -3,1. La BCE anticipe une croissance de 0,8 % cette année, et le scénario de septembre s’est rapproché d’un « pile ou face » après que les marchés escomptaient trois hausses supplémentaires à l’approche de juin. La BCE se réunit le 23 juillet et la BoE le 30 juillet ; l’écart de politique monétaire avoisine 150 points de base, contre environ 225 en début d’année. Sur le plan technique, la résistance se situe à 0,8555 puis 0,8600, avec la moyenne mobile exponentielle (EMA) à 50 jours autour de 0,8628 et l’EMA à 200 jours à 0,8655 ; les supports se trouvent à 0,8519 puis 0,8500, tandis que le Stochastic RSI quotidien proche de 7,55 signale des conditions de survente.
La force de la livre sterling façonne la dynamique euro–livre
Au vu des dynamiques actuelles, nous considérons que la force de la livre sterling est le principal moteur, plutôt qu’une faiblesse spécifique de l’euro. Cette réévaluation est alimentée par un net changement des anticipations de taux d’intérêt. Les stratégies sur dérivés devraient être positionnées pour tirer parti de l’élargissement de l’écart de politique monétaire entre le Royaume-Uni et l’Europe.
La Banque d’Angleterre est désormais presque certaine de relever ses taux lors de sa réunion du 30 juillet. Les données récentes montrant une inflation des services au Royaume-Uni qui demeure obstinément élevée à 5,5 %, bien au-dessus du taux global, laissent peu d’alternatives à la banque centrale. Les marchés en ont pris acte, les swaps indexés au jour le jour intégrant désormais une probabilité de 95 % d’une hausse de taux ce mois-ci.
À l’inverse, la rhétorique plus restrictive de la Banque centrale européenne ne trouve pas d’écho, tant les données économiques sont médiocres. Les dernières estimations « flash » ont montré que la croissance du PIB de la zone euro n’a été que de 0,1 % au dernier trimestre, offrant une base fragile à tout cycle de hausses de taux. Nous pensons que le marché continuera d’ignorer les interventions des responsables de la BCE tant que l’arrière-plan économique ne s’améliorera pas.
Implications, risques et stratégie
Cette divergence plaide pour une pression baissière persistante sur le taux de change EUR/GBP. Nous devrions donc privilégier des stratégies qui profitent d’un mouvement vers le support de 0,8500 dans les semaines à venir. Vendre les rebonds en direction de la zone de résistance à 0,8555 apparaît comme l’approche la plus directe.
Nous devons toutefois reconnaître que ce trade devient encombré : les dernières données montrent que les positions spéculatives longues sur la livre sterling atteignent un plus haut de plusieurs années. Une hausse de la BoE pleinement intégrée dans les prix crée un risque de déception, susceptible de déclencher un retournement brutal. En conséquence, l’achat d’options de vente (puts) sur EUR/GBP peut constituer une manière prudente d’exprimer une vue baissière tout en limitant le risque en cas de retournement soudain de la tendance.
L’attention se portera désormais sur la réunion de la BCE le 23 juillet et celle de la BoE le 30 juillet. Ces deux événements seront déterminants pour confirmer le scénario de divergence qui a porté cette paire au cours des deux dernières semaines. Tout écart par rapport aux attentes actuelles entraînera une volatilité significative.
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