Le dollar américain a évolué en ordre dispersé, le regain de tensions avec l’Iran ayant pesé sur l’appétit pour le risque, faisant reculer les actions mondiales tandis que le Brent bondissait de 6 %. Le billet vert a été légèrement soutenu en début de séance à Londres après les propos du président sur un cessez-le-feu, mais le mouvement s’est essoufflé et le DXY affichait toujours une légère baisse nette sur la journée. Les marchés évaluent si ces derniers développements constituent une brève interruption du processus de paix ou le début d’une campagne durable contre Téhéran.
Les anticipations de resserrement de la politique monétaire américaine se sont atténuées après s’être renforcées dans le sillage du biais plus restrictif (« hawkish ») du Federal Open Market Committee en juin. Malgré tout, 37 pdb de resserrement implicites pour décembre, selon les swaps indexés au jour le jour, restaient intégrés dans les prix. Le président Warsh a critiqué le « dot plot » et a signalé sa réticence à préempter les groupes de travail sur la réforme de la Réserve fédérale. Cet article a été produit avec l’aide d’un outil d’intelligence artificielle et relu par un éditeur.
Tensions géopolitiques et réactions des marchés
L’appétit pour le risque s’est nettement dégradé en raison du regain de tensions avec l’Iran, entraînant une baisse des actions mondiales. Les contrats à terme sur le Brent pour livraison en septembre ont franchi 90 dollars le baril, conséquence directe des craintes de perturbations potentielles de l’approvisionnement dans le détroit d’Ormuz. Cela crée un environnement classique — même s’il peut être temporaire — de fuite vers la qualité.
Le dollar américain ne bénéficie pas d’un mouvement franc de valeur refuge, l’indice DXY n’affichant que de faibles gains. Cela suggère que le marché hésite entre un simple accès de tension et le début d’un conflit plus durable. Nous estimons que cette hésitation du billet vert constitue un signal important pour les opérateurs.
Anticipations de politique monétaire et opportunités de trading
Nous pensons que le marché surréagit au ton plus restrictif de la Réserve fédérale lors de la réunion de juin. Les 37 points de base de resserrement intégrés dans les swaps d’ici décembre paraissent excessifs. Cette lecture est confortée par les dernières données sur l’indice PCE « core », qui montrent une inflation continuant de se modérer à un rythme annuel de 2,4 %.
Avec un indice de volatilité VIX (CBOE) qui a bondi au-dessus de 22, vendre de la volatilité via des stratégies sur options pourrait être attractif. Si ces tensions géopolitiques s’apaisent comme nous l’anticipons, la volatilité devrait refluer, rendant les positions « short vol » profitables. Cela est d’autant plus vrai que la Fed a peu de chances d’ajouter de l’huile sur le feu.
Nous voyons une opportunité sur les dérivés de taux, par exemple en se positionnant contre les anticipations agressives de hausses de taux intégrées par le marché. La valorisation actuelle des contrats à terme sur les Fed Funds ne semble pas cohérente avec les commentaires récents, plus accommodants (« dovish »), de responsables clés de la Fed, qui mettent l’accent sur la patience. Historiquement, les marchés surévaluent souvent la phase initiale des cycles de resserrement, comme en 2015-2016.
Dans la mesure où nous pensons que les anticipations de hausses de taux de la Fed vont se replier, les gains récents du dollar paraissent fragiles. Nous envisagerions de « vendre » la vigueur du dollar américain face à des devises dont les perspectives de banque centrale sont plus stables. Ce positionnement serait favorable si la situation avec l’Iran s’avère n’être qu’une alerte de court terme et que le marché se recentre sur une Fed plus patiente.
Commencez à trader dès maintenant — cliquez ici pour créer votre compte réel VT Markets.
