USD/JPY a progressé mercredi, de nouvelles hostilités au Moyen-Orient ayant dopé la demande de dollar américain et propulsé les cours du pétrole, au détriment du yen japonais. La paire évoluait autour de 162,50 au moment de la rédaction, à proximité de sommets de 40 ans. Les États-Unis et l’Iran ont échangé des tirs dans la nuit, après des attaques visant des navires commerciaux près du détroit d’Ormuz plus tôt dans la semaine, et le président Donald Trump a déclaré au sommet de l’OTAN à Ankara que l’accord de cessez-le-feu avec l’Iran était caduc.

La hausse du pétrole ravive les craintes d’inflation et pourrait accroître la pression sur les banques centrales pour resserrer leur politique, tandis que le Japon reste particulièrement exposé puisqu’il importe près de 90 % de son pétrole brut du Moyen-Orient. Les marchés intègrent environ 68 % de probabilité d’une hausse des taux de la Réserve fédérale en septembre, selon CME FedWatch, et l’attention se tourne vers les minutes du FOMC de juin attendues à 18h00 GMT. Au Japon, la Banque du Japon conserve un biais restrictif, tandis que le gouvernement a réaffirmé mardi que les décisions de politique monétaire relèvent de la compétence de la BoJ.

Flux vers les valeurs refuges, volatilité et dynamique des banques centrales

Compte tenu de la reprise du conflit au Moyen-Orient, nous observons un renforcement du dollar américain en tant que valeur refuge, poussant l’USD/JPY vers des sommets de 40 ans. La situation provoque un pic de volatilité, la volatilité implicite à 1 mois des options USD/JPY ayant bondi au-delà de 14 %, son plus haut niveau de l’année. Dans un tel environnement, se contenter d’une prise de position directionnelle apparaît risqué.

La flambée du WTI, désormais au-dessus de 95 dollars le baril pour la première fois depuis 2024, affaiblit directement le yen japonais. Le Japon dépend du détroit d’Ormuz pour plus de 85 % de ses importations de brut, ce qui rend son économie particulièrement vulnérable à cet épisode géopolitique. Nous anticipons que cette pression fondamentale sur le yen persistera tant que les tensions resteront élevées.

Sur le front monétaire, la Réserve fédérale est désormais très susceptible d’agir face au retour des craintes inflationnistes, les contrats à terme sur les fed funds évaluant à 68 % la probabilité d’une hausse des taux en septembre. La publication des minutes du FOMC plus tard aujourd’hui sera déterminante, et nous scruterons toute formulation confirmant ce virage plus restrictif. Une tonalité clairement « hawkish » renforcerait encore la hausse du dollar.

Dans le même temps, la Banque du Japon semble avoir les mains liées, malgré les récents commentaires plus restrictifs du gouverneur Ueda. Alors que le marché pousse le rendement du JGB à 10 ans vers 1,10 %, un plus haut de plusieurs décennies, la situation budgétaire difficile du Japon pourrait limiter la capacité de la BoJ à resserrer agressivement sa politique. Cette divergence de marges de manœuvre entre banques centrales plaide nettement en faveur d’un USD/JPY plus élevé.

Cependant, le principal risque pour cette tendance haussière réside dans une intervention directe des autorités japonaises, de plus en plus vocales sur le recul du yen. On se souvient des brusques retournements de 5 yens observés lors des interventions de 2022, lorsque les autorités ont dépensé plus de 9 000 milliards de yens pour défendre la devise. Trader autour de 162,50 revient à évoluer en terrain inconnu, et la menace d’un mouvement soudain est extrêmement élevée.

Approches stratégiques : volatilité et options à risque défini

Au regard de ces forces contradictoires, nous estimons que détenir de la volatilité constitue la stratégie la plus prudente dans les semaines à venir. Acheter des straddles ou des strangles USD/JPY avec une échéance d’un à deux mois permet aux traders de profiter d’un mouvement ample dans un sens comme dans l’autre, qu’il s’agisse d’une poursuite du rallye ou d’un retournement brutal en cas d’intervention. Cette approche évite d’avoir à « avoir raison » sur la direction dans un environnement très incertain.

Pour ceux qui conservent un biais haussier, nous recommandons de privilégier les options afin de définir le risque plutôt que de trader le spot FX. Un bull call spread, par exemple, offre un moyen de profiter d’une poursuite de la hausse de l’USD/JPY tout en plafonnant les pertes potentielles si les autorités japonaises décident d’intervenir. C’est une manière prudente de participer à la tendance haussière.

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