L’or (XAU/USD) s’échangeait autour de 4 050 $ mercredi, en baisse de 1,40 % sur la séance, la demande se reportant vers le dollar américain (USD) après un regain de tensions entre les États-Unis et l’Iran. Le métal jaune est resté sous pression malgré la hausse des risques géopolitiques, les marchés intégrant la possibilité que des prix de l’énergie plus élevés maintiennent une politique monétaire américaine restrictive. Le sentiment s’est dégradé après que le président Donald Trump a déclaré que le mémorandum d’entente visant à mettre fin au conflit avec l’Iran était « terminé », ajoutant qu’il ne voulait plus traiter avec l’Iran, tout en annonçant des mesures commerciales contre l’Espagne et en critiquant l’OTAN. L’USD a été soutenu et les prix du pétrole ont progressé sur fond de craintes de perturbations de l’offre.
Les tensions se sont accentuées après des frappes américaines ayant visé des infrastructures militaires iraniennes, à la suite d’attaques contre des navires commerciaux dans le détroit d’Ormuz, ravivant les inquiétudes quant à la sécurité d’un axe clé des exportations mondiales de pétrole. Les rendements élevés des bons du Trésor américain ont continué de pénaliser l’or, actif sans rendement, tandis que l’attention se tournait vers la publication mercredi des minutes de la réunion de juin de la Réserve fédérale (Fed). Par ailleurs, des données du World Gold Council montrent que les banques centrales ont ajouté 1 136 tonnes d’or, pour une valeur d’environ 70 milliards de dollars, à leurs réserves en 2022, soit le plus important achat annuel depuis le début des statistiques.
Tensions géopolitiques, vigueur du dollar et stratégies de trading
Nous considérons les tensions géopolitiques actuelles comme un moteur majeur du renforcement du dollar américain, ce qui exerce une pression directe sur l’or. Dans ce contexte, le dollar apparaît, pour l’heure, comme la valeur refuge privilégiée au détriment du métal précieux. Nous anticipons que cette dynamique se prolonge à court terme, limitant toute reprise significative de l’or.
Les rendements élevés du Trésor américain, le 10 ans évoluant désormais au-dessus de 4,75 %, augmentent le coût d’opportunité de la détention d’un actif sans rendement comme l’or. Dans cet environnement, la vente d’options call ou la mise en place de spreads baissiers via des options put sur le XAU/USD nous semblent des stratégies pertinentes. Ces opérations viseraient à profiter d’un scénario de baisse des prix ou d’une évolution en range.
La hausse des cours du pétrole, le WTI ayant récemment franchi 95 $ le baril, alimente l’anticipation d’un maintien d’une politique restrictive par la Réserve fédérale. Nous estimons que le marché privilégie le narratif des taux « plus élevés plus longtemps » par rapport au rôle traditionnel de l’or comme couverture contre l’inflation. Cela conforte notre biais prudent à baissier sur le métal pour les prochaines semaines.
Volatilité implicite, soutien des banques centrales et minutes de la Fed
La volatilité implicite des options sur l’or a nettement augmenté en raison de l’incertitude géopolitique. Les primes d’options sont ainsi relativement coûteuses, ce qui peut constituer une opportunité pour les opérateurs vendeurs de volatilité. Nous jugeons attractives des stratégies telles que les strangles vendeurs ou les iron condors, en partant de l’hypothèse que l’or restera « coincé » entre la vigueur du dollar et un soutien sous-jacent lié à l’instabilité mondiale.
Si la perspective de court terme est baissière, il convient de reconnaître le soutien structurel apporté par les achats des banques centrales, qui demeurent solides. Des chiffres récents indiquent que les banques centrales des marchés émergents ont ajouté plus de 80 tonnes au deuxième trimestre 2026, offrant un plancher implicite au prix. Cela plaide en faveur de stratégies à risque défini plutôt que de ventes à découvert franches.
Les minutes de la réunion de juin de la Réserve fédérale constituent le prochain catalyseur majeur que nous surveillons. Toute indication laissant entendre que la Fed se préoccupe davantage de la croissance que de l’inflation pourrait provoquer un retournement abrupt des rendements du Trésor et du dollar. Nous devons donc rester agiles et prêts à ajuster nos positions après cette publication.
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