L’indice du dollar américain (DXY) a effacé une partie de ses gains initiaux lundi, les anticipations de hausses de taux s’étant atténuées après un rapport sur l’emploi américain (Nonfarm Payrolls) inférieur aux attentes. L’indice évoluait autour de 100,92 après avoir reculé depuis un plus haut intrajournalier de 101,14, tandis que l’attention se portait sur les prochains signaux concernant la trajectoire de politique monétaire de la Réserve fédérale. Le rebond précédent du pétrole, lié aux tensions États-Unis–Iran, s’est inversé à mesure que les conditions de navigation dans le détroit d’Ormuz se sont améliorées après l’accord de paix intérimaire du mois dernier, ce qui allège la pression inflationniste à court terme, sans pour autant ramener l’inflation vers l’objectif de 2 % de la Fed, laissant la politique monétaire restrictive.
La tarification des dérivés a reflété ce changement : l’outil CME FedWatch indiquait une probabilité de 77 % d’un statu quo lors de la réunion de ce mois-ci, et la probabilité implicite d’une hausse en septembre est retombée à 56 %, contre 63 % avant la publication des chiffres de l’emploi. Les discussions diplomatiques entre les États-Unis et l’Iran restaient sans issue, avec des désaccords portant sur le détroit d’Ormuz, les avoirs gelés, l’allègement des sanctions et les engagements nucléaires de Téhéran. Côté statistiques, l’ISM Services PMI s’est établi à 54 en juin, contre 54,5 en mai, prolongeant l’expansion pour un 23e mois ; les opérateurs suivaient également l’ADP Employment Change de mardi, les demandes initiales d’allocations chômage de jeudi et les minutes du FOMC de mercredi.
Le momentum du dollar cale après des chiffres de l’emploi décevants
Nous observons un essoufflement du momentum haussier du dollar américain, alors que le marché digère le rapport sur l’emploi, plus faible que prévu, publié la semaine dernière. La baisse des probabilités d’une hausse des taux de la Réserve fédérale à court terme suggère que les positions longues sur le dollar deviennent un consensus plus encombré et plus risqué. Nous estimons qu’il est temps de réduire l’exposition à une poursuite de l’appréciation du dollar face aux principales devises.
Le dernier rapport Nonfarm Payrolls, qui n’a créé que 155 000 emplois selon nous, contre un consensus de 210 000, constitue le principal catalyseur de ce repositionnement. En parallèle, la progression du salaire horaire moyen a ralenti à 0,2 %. L’ensemble offre à la Fed un motif clair pour marquer une pause dans son cycle de durcissement. Dans ces conditions, il devient difficile de justifier des paris haussiers agressifs sur le dollar aux niveaux actuels.
Scénario neutre et stratégies de volatilité pour les opérateurs de dérivés
En outre, le repli du WTI à 78 dollars le baril a sensiblement atténué une source majeure de pression inflationniste. Si la dernière statistique d’inflation sous-jacente (core CPI) de juin indique toujours une inflation tenace à 3,8 %, le refroidissement des marchés de l’énergie et du travail réduit l’urgence d’une action immédiate de la Fed. Cela renforce un biais plus neutre sur le dollar dans les semaines à venir.
Pour les traders de dérivés, ce contexte plaide en faveur de la vente de volatilité à court terme, le dollar pouvant entrer dans une phase d’évolution en range. Nous envisageons de vendre des strangles sur des paires comme l’EUR/USD, en tirant parti de ce que nous anticipons comme une volatilité réalisée plus faible à l’approche de la fin de l’été. Historiquement, des périodes comparables d’ambiguïté concernant la politique de la Fed, comme à la mi-2019, ont conduit à des phases prolongées de consolidation sur les marchés des changes.
Nous suivrons de près les minutes du FOMC publiées mercredi, à la recherche d’éléments de langage confirmant une pause conditionnée aux données. L’indice du dollar fait actuellement face à une résistance proche de 101,15, et une cassure nette sous le support de 100,50 pourrait signaler une correction plus profonde. D’ici là, nous considérons qu’il s’agit d’un environnement de trading en range et ajustons nos stratégies options en conséquence.
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