Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE, a déclaré que la zone euro n’était pas revenue à un contexte d’avant-guerre, malgré la récente baisse des prix du pétrole. S’exprimant lors d’un événement à Rome lundi, elle a estimé que l’environnement restait marqué par le choc inflationniste lié à la guerre.
Schnabel a indiqué que les responsables de la BCE ne pouvaient pas simplement « regarder au travers » du choc inflationniste actuel, faisant valoir qu’il génère déjà des effets indirects. Elle a également averti qu’il pourrait entraîner des pressions inflationnistes de second tour.
Préoccupations de la BCE sur l’inflation et réactions des marchés
Nous estimons que la récente baisse des prix du pétrole crée un faux sentiment de sécurité sur les marchés. La Banque centrale européenne signale que sa lutte contre l’inflation n’est pas terminée, car elle se concentre sur des pressions sous-jacentes persistantes. Cela suggère que la BCE restera plus restrictive plus longtemps que beaucoup ne l’anticipent actuellement.
Les dernières données étayent cette prudence : en juin, l’inflation sous-jacente (core CPI) en zone euro demeure obstinément élevée à 4,2 %, alors même que l’inflation globale s’est repliée. Nous constatons également que la progression des salaires au T2 ressort à 4,5 %, alimentant précisément les effets de second tour que la BCE redoute. En conséquence, nous nous positionnons sur une baisse des contrats à terme de taux d’intérêt à court terme, reflétant une révision des anticipations s’éloignant de toute baisse de taux en 2026.
Positionnement d’investissement et stratégies de gestion des risques
Cette posture de la BCE devrait apporter un soutien solide à l’euro, en particulier face à des devises dont les banques centrales sont plus accommodantes. Nous nous intéressons à des options d’achat (calls) sur la paire EUR/USD, l’écart de taux devant vraisemblablement s’élargir en faveur de l’euro. Le marché semble sous-estimer la détermination de la BCE, ce qui crée, selon nous, une opportunité.
Le décalage entre les espoirs du marché et les avertissements de la banque centrale devrait accroître la volatilité et les à-coups. Nous nous y préparons en achetant de la volatilité via des options sur l’indice Euro Stoxx 50. La situation rappelle la période 2022-2023, où la sous-estimation de la persistance des banques centrales s’est révélée coûteuse pour de nombreux traders.
Des coûts d’emprunt plus élevés sur une période prolongée pèseront également sur les entreprises européennes aux bilans plus fragiles. Les spreads de crédit sur certaines obligations d’entreprises à haut rendement ne se sont pas suffisamment écartés pour refléter ce risque croissant. Nous envisageons d’acheter des credit default swaps sur les secteurs les plus exposés afin de nous couvrir contre une hausse potentielle des défauts.
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