L’EUR/USD évoluait autour de 1,1418, l’euro cédant 0,2% face au dollar américain et se situant dans le ventre mou du G10, dans un contexte de vigueur généralisée du billet vert. Les PPI et les ventes au détail de la zone euro ont été conformes aux attentes, tandis que les commandes à l’industrie en Allemagne ont dépassé les prévisions. Les taux courts se sont stabilisés au cours de la dernière semaine, et la hausse des rendements implicites sur les contrats de maturité intermédiaire a contribué à normaliser la courbe après une inversion qui avait persisté sur l’essentiel de la période depuis la mi-mars.
La prochaine décision de la BCE est attendue le 23 juillet, les marchés n’intégrant aucun changement de politique. Les anticipations suggèrent également une probabilité de 50% d’une hausse de taux de 25 pdb le 10 septembre. Sur le plan technique, le RSI s’est redressé d’un point bas sous 30 fin juin vers le bas des 40, se rapprochant graduellement du niveau neutre de 50, tandis que le profil à moyen terme demeure encadré, depuis la mi-2025, entre environ 1,1300 et 1,2100. Un support de court terme est identifié à 1,1380, avec une résistance au-dessus de 1,1480.
Vigueur du dollar et difficultés de l’euro
Nous observons un euro orienté à la baisse face à un dollar solide sur l’ensemble du marché. Cela fait suite au rapport sur l’emploi américain publié vendredi dernier, qui a fait ressortir une progression des salaires supérieure aux attentes et renforce l’argumentaire en faveur d’une politique monétaire ferme de la Réserve fédérale. Dans cet environnement, nous anticipons que l’EUR/USD aura du mal à trouver un momentum haussier.
Le marché a stabilisé ses attentes concernant la Banque centrale européenne, en anticipant un statu quo lors de la réunion du 23 juillet. Avec les dernières données d’inflation en zone euro qui se maintiennent à 2,4%, les opérateurs n’intègrent qu’une probabilité de 50% d’un relèvement des taux en septembre. Cette hésitation de la BCE contraste avec des signaux de politique monétaire plus lisibles en provenance des États-Unis.
Stratégie : privilégier les approches de range et de vente de volatilité
Compte tenu d’une tendance à moyen terme globalement neutre, nous estimons que la vente de volatilité constitue la stratégie sur dérivés la plus pertinente dans les prochaines semaines. Le range établi, approximativement entre 1,1300 et 1,2100, rend particulièrement attractives des stratégies telles que la vente de strangles ou les iron condors. Cette approche vise à tirer parti de l’érosion de la valeur temps, la paire étant susceptible de poursuivre une évolution latérale.
Pour des positions de plus court terme, nous nous concentrons sur le couloir plus étroit défini par un support à 1,1380 et une résistance proche de 1,1480. La vente d’options call hors de la monnaie avec des strikes au-delà de 1,1500, ainsi que d’options put avec des strikes sous 1,1350, permet d’encaisser de la prime. Nous anticipons un repli de la volatilité implicite à l’approche de la période estivale traditionnellement plus calme, sauf surprise.
Le principal risque pesant sur ce scénario de range serait un ton inattendu et plus agressif de la BCE plus tard ce mois-ci. Historiquement, les périodes de divergence de politique monétaire entre banques centrales, comme en 2017-2018, peuvent finir par déboucher sur des mouvements de tendance marqués. Nous gérerons donc les positions avec prudence autour des publications clés d’inflation.
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