L’activité du secteur des services aux États-Unis a ralenti en juin, l’indice ISM Services PMI revenant à 54,0 après 54,5, conformément aux prévisions. Les tensions sur les prix se sont atténuées, l’indice des prix payés reculant à 67,7 contre 71,3, tandis que l’indice de l’emploi est repassé en zone d’expansion à 51,2 après 47,9. Les nouvelles commandes ont également marqué le pas, l’indice glissant à 55,1 contre 57,3.
Sur les marchés, le dollar américain a entamé la semaine sur une note plus ferme, propulsant l’indice du dollar (DXY) au-dessus de 101,00. Le PIB est mesuré comme une croissance sur une période donnée, généralement un trimestre, soit par rapport au trimestre précédent (par exemple T2 2023 vs T1 2023), soit en glissement annuel (par exemple T2 2023 vs T2 2022) ; les extrapolations annualisées des PIB trimestriels peuvent être biaisées par des chocs ponctuels. Un PIB plus élevé tend à soutenir une devise via une meilleure capacité d’exportation et des entrées d’investissements étrangers, peut alimenter l’inflation et inciter la banque centrale à relever ses taux, et peut peser sur l’or en augmentant le coût d’opportunité de détention d’un actif non rémunéré.
Perspectives de croissance et de politique monétaire
Le dernier ISM Services PMI de juin 2026 s’est établi à 53,9, signalant une poursuite de l’expansion économique, mais à un rythme moins soutenu. Ce léger ralentissement suggère que les taux d’intérêt plus élevés produisent l’effet recherché sur l’économie. Nous y voyons un signal clé indiquant que la prochaine décision de politique monétaire de la Réserve fédérale devient de plus en plus incertaine.
Cette dynamique de refroidissement est cohérente avec le dernier chiffre annuel d’inflation CPI, à 2,9 %, qui demeure au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed. La combinaison d’une croissance qui ralentit et d’une inflation encore présente complique les perspectives de baisses de taux plus tard dans l’année. Cet environnement est propice à un regain de volatilité sur les marchés.
Le marché du travail montre également des signes d’assouplissement progressif, le dernier rapport sur l’emploi non agricole (NFP) faisant état de 195 000 créations de postes, un chiffre solide mais inférieur à la moyenne observée sur l’année écoulée. Un marché de l’emploi moins tendu réduit la pression haussière sur les salaires, variable clé dans la lutte de la Fed contre l’inflation. Nous estimons que cet ensemble de données contrastées devrait inciter la banque centrale à maintenir le statu quo durant l’été.
Opportunités sur les dérivés, le FX et l’or
Pour les intervenants sur dérivés, cette incertitude plaide pour des stratégies visant des mouvements de prix plus amples plutôt qu’un scénario directionnel clair. Nous envisagerions l’achat de contrats à terme sur le VIX ou d’options d’achat (calls) comme pari direct sur une hausse de la volatilité du S&P 500. Cette stratégie peut être gagnante si le marché devient plus agité, qu’il monte ou qu’il baisse.
S’agissant du dollar américain, la lecture est plus ambiguë, ce qui ouvre des opportunités via les options de change. Un ralentissement de l’économie américaine pourrait peser sur le billet vert, mais une inflation persistante pourrait contraindre la Fed à rester restrictive, offrant un soutien. Nous privilégierions des stratégies de straddle sur les principales paires, comme l’EUR/USD, afin de tirer parti d’une cassure significative dans un sens comme dans l’autre.
Le cours de l’or sera très sensible aux ajustements d’anticipations concernant les taux d’intérêt futurs. La perspective de baisses de taux à terme est favorable à l’or, mais la résilience du dollar pourrait en limiter la progression. Nous voyons un intérêt à vendre des options de vente (puts) hors de la monnaie sur l’or, ce qui permet d’encaisser une prime tout en définissant un niveau de prix auquel nous serions prêts à détenir le métal.
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