Des statistiques américaines de l’emploi plus faibles et un dollar en repli ont permis aux devises d’Europe centrale et orientale (PECO) de se redresser la semaine dernière, recentrant l’attention sur les facteurs domestiques. Les chiffres d’inflation de juin en Hongrie et en République tchèque sont attendus demain et, après une surprise baissière sur l’inflation polonaise la semaine dernière, conjuguée à une forte baisse des prix des carburants, les marchés penchent également cette fois vers des chiffres plus modérés.
L’inflation globale en Hongrie est attendue en légère hausse à 1,9% contre 1,8%, ce qui serait inférieur à la prévision de 2,0% de la Banque nationale de Hongrie. En République tchèque, l’inflation est vue en repli à 1,9% contre 2,1%, sous la projection de 2,1% de la Banque nationale tchèque ; dans les deux cas, cela plaiderait pour un environnement de politique monétaire plus accommodant. La Banque nationale de Pologne devrait maintenir ses taux à 3,75% mercredi et publier des projections actualisées ; l’inflation devrait être révisée à la hausse par rapport à mars en raison de la prise en compte du conflit États-Unis–Iran, même si les récentes surprises baissières pourraient orienter le message dans un sens plus accommodant. Si l’appétit pour le risque à l’égard des devises PECO s’est amélioré, des publications d’inflation plus faibles et des signaux accommodants pourraient peser sur les monnaies locales, la préférence à moyen terme restant haussière sur la CZK et le HUF et baissière sur le PLN.
Impact de la faiblesse des données américaines et des prochaines publications d’inflation
Les statistiques de l’emploi américain publiées la semaine dernière, plus faibles, redonnent un peu d’oxygène aux devises d’Europe centrale et orientale. Le dernier rapport sur les créations d’emplois non agricoles (Non-Farm Payrolls) n’a fait état que de 150 000 emplois, en deçà du consensus de 210 000, ce qui a contribué à détendre le dollar. L’indice du dollar (DXY) est repassé sous le seuil de 104,5, offrant un environnement plus favorable aux actifs risqués.
L’attention se porte désormais sur les chiffres d’inflation locale attendus le 7 juillet pour la Hongrie et la République tchèque. Compte tenu de la surprise baissière récente sur l’inflation polonaise et de la forte baisse du Brent autour de 80 dollars le baril, nous nous positionnons en vue de publications modérées. Il nous semble pertinent d’envisager des options de vente (puts) à courte maturité sur les paires EUR/HUF et EUR/CZK afin de couvrir le risque d’une réaction de marché accommodante.
Politique des banques centrales et stratégies de change
La Banque nationale de Pologne devrait également délivrer un message accommodant en maintenant ses taux à 3,75% le 8 juillet. Cela renforce notre biais baissier sur le zloty, en particulier au regard de ses voisins. Une stratégie pour les prochaines semaines pourrait consister à vendre le zloty contre la couronne via des contrats à terme (forwards) à 3 mois afin de tirer parti de cette divergence.
Même si ce regain de sentiment positif pourrait se prolonger cette semaine, la faiblesse attendue des chiffres d’inflation et un ton accommodant des banques centrales pourraient constituer des vents contraires à court terme pour le FX local. Nous estimons que tout repli de la couronne tchèque et du forint hongrois devrait être considéré comme une opportunité d’achat. Cela offrirait des points d’entrée attractifs en cohérence avec notre scénario haussier à moyen terme sur les deux devises.
À moyen terme, notre biais demeure celui d’une CZK et d’un HUF plus forts, mais d’un PLN plus faible. Historiquement, la Banque nationale tchèque a réagi de manière plus déterminée à l’inflation, une tendance que nous anticipons comme durable, et qui soutient une stratégie long sur la paire CZK/PLN. Cette approche permet aux opérateurs d’isoler les différences fondamentales entre les deux économies.
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