Points clés
- Le rendement du Trésor américain à 10 ans a reflué vers 4,47% après avoir frôlé 4,50% la semaine dernière.
- En juin, les créations d’emplois hors agriculture (nonfarm payrolls, indicateur mensuel des nouveaux emplois aux États-Unis hors secteur agricole) ont atteint 57 000, contre 110 000 attendus.
- Les chiffres d’avril et de mai ont été révisés en baisse de 74 000 au total (révision: correction a posteriori des données publiées).
- Ces données plus faibles ont réduit les anticipations d’une nouvelle hausse rapide des taux par la Réserve fédérale (Fed, banque centrale américaine).
- La baisse du pétrole a atténué une partie des craintes d’inflation (inflation: hausse durable des prix), qui soutenaient jusque-là les rendements.
- Sur le graphique journalier de l’US10Y, un premier support se situe vers 4,44%, et une première zone de résistance entre 4,48% et 4,50% (support/résistance: niveaux de prix où le marché a tendance à rebondir ou à buter).
Le rendement du Trésor américain à 10 ans a reculé lundi, les investisseurs digérant des chiffres de l’emploi plus faibles et attendant la publication du compte rendu (minutes) de la réunion de politique monétaire de juin de la Fed (minutes: document détaillant les débats et arguments).
L’US10Y s’est rapproché de 4,47%, effaçant une partie de sa hausse récente. Les prix des Treasuries (obligations d’État américaines) et les rendements évoluent en général en sens inverse: quand la demande augmente, le prix monte et le rendement baisse.
Ce mouvement prolonge la réaction du marché obligataire au rapport sur l’emploi de juin. Les créations d’emplois hors agriculture ont progressé de 57 000, en deçà des 110 000 attendues. Les données d’avril et de mai ont aussi été revues à la baisse, de 74 000 au total.
Le taux de chômage a légèrement reculé à 4,2%, tandis que le taux de participation (part de la population en âge de travailler qui occupe un emploi ou en cherche un) est descendu à 61,5%. La baisse du chômage s’explique donc en partie par moins de personnes sur le marché du travail, plutôt que par des embauches plus fortes.
Ce rapport plus faible laisse davantage de temps à la Fed pour évaluer l’inflation avant d’envisager un tour de vis supplémentaire (resserrement: politique de hausse des taux ou de réduction des liquidités).
L’idée que la Fed pourrait éviter une nouvelle hausse de taux cette année reste une analyse, pas une décision. Mais des statistiques de l’emploi plus molles ont poussé le marché à réduire ses anticipations de resserrement à court terme, ce qui a soutenu les prix des titres du Trésor et fait baisser les rendements.
Pourquoi le marché surveille ce mouvement
Le rendement du Trésor américain à 10 ans est un indicateur très suivi: il résume les attentes sur la croissance, l’inflation et la trajectoire des taux directeurs de la Fed sur une longue période (taux directeurs: taux fixés par la banque centrale qui influencent les taux de crédit).
Le marché arbitre entre le ralentissement de l’emploi et des tensions d’inflation encore présentes.
Des embauches moins dynamiques réduisent la nécessité d’une hausse rapide des taux. Mais la Fed reste ferme sur l’inflation et n’exclut pas une nouvelle action.
Lors de sa réunion des 16 et 17 juin, la Fed a maintenu la fourchette cible des fed funds (taux des prêts au jour le jour entre banques, référence clé de la politique monétaire américaine) à 3,50% – 3,75%.
Le compte rendu du FOMC (comité de politique monétaire de la Fed) pourrait préciser comment les responsables ont évalué l’inflation, l’emploi et le besoin éventuel d’un resserrement supplémentaire.
L’US10Y pourrait donc réagir aux changements d’anticipations de taux avant et après la publication.
Niveaux de rendement clés
| Niveau de rendement | Ce que le marché surveille |
| 4,56% | Résistance plus large, sur les sommets de juin |
| 4,52% | Résistance secondaire au-dessus de la zone actuelle |
| 4,50% | Niveau psychologique et technique clé |
| 4,48% | Résistance immédiate, proche du plus haut récent |
| 4,47% | Zone actuelle sur le graphique |
| 4,44% | Support immédiat à court terme |
| 4,40% | Niveau psychologique et technique clé |
| 4,36% | Creux récent et support plus large |
Le graphique journalier de l’US10Y montre un rendement autour de 4,465% après un rebond depuis le point bas de fin juin près de 4,36%. Mais la reprise cale sous la zone de résistance 4,48%-4,50%.
Un passage durable au-dessus de 4,48% remettrait 4,50% au centre de l’attention. Pour installer une hausse, il faudrait franchir 4,50% et s’y maintenir.
Un dépassement confirmé pourrait ensuite orienter le marché vers 4,52%, puis vers une résistance plus large proche de 4,56%.
À la baisse, 4,44% est le premier support à surveiller. Une cassure sous cette zone pourrait ouvrir la voie au niveau psychologique de 4,40%.
Scénarios haussier et baissier
| Scénario | Déclencheur | Réaction possible |
| Rebond des rendements | Passage au-dessus de 4,48% | L’US10Y pourrait retester 4,50% |
| Sortie haussière | Cassure au-dessus de 4,50% | Le marché pourrait viser 4,52% puis 4,56% |
| Phase de range | Entre 4,44% et 4,50% | Attente de signaux plus clairs de la Fed |
| Baisse des rendements | Cassure sous 4,44% | L’US10Y pourrait glisser vers 4,40% |
| Extension baissière | Passage sous 4,40% | La baisse pourrait se prolonger vers 4,36% |
Le scénario de hausse des rendements dépend d’un retour au-dessus de 4,48% puis d’une cassure confirmée de 4,50%. Cela signalerait un retour d’anticipations de politique plus restrictive ou une inflation plus tenace.
Pour aller plus haut, il faudrait franchir 4,52%. Dans ce cas, le rendement pourrait viser 4,56%.
Le scénario neutre correspond à une stabilisation entre 4,44% et 4,50%. Ce type de mouvement traduit souvent une attente, avant la publication des minutes du FOMC et les adjudications du Trésor (enchères où l’État vend ses obligations).
Le scénario de baisse des rendements se renforce si l’US10Y passe sous 4,44%. Une cassure validée mettrait 4,40% en ligne de mire. En cas de rupture de 4,40%, le rendement pourrait revenir vers 4,36%.
En général, une baisse des rendements soutient les prix des Treasuries, et une hausse des rendements pèse sur ces prix.
Avertissement
À surveiller ensuite
L’événement principal sera la publication du compte rendu de la réunion de la Fed des 16 et 17 juin, attendue le mercredi 8 juillet.
Le marché cherchera notamment à savoir:
- Quel soutien existait pour une nouvelle hausse des taux
- Le degré d’inquiétude face à une inflation persistante
- Si le ralentissement de l’emploi a été discuté
- Quels éléments pourraient faire évoluer la politique monétaire
- Comment a été évalué l’équilibre entre les risques inflation/emploi
Le ton des minutes pourrait peser sur la capacité du 10 ans à rester sous 4,50% ou, au contraire, relancer la hausse.
Les adjudications du Trésor testeront aussi l’appétit des investisseurs. Les ventes de titres à 10 ans et 30 ans indiqueront si la demande reste solide pour de la dette longue à ces niveaux de rendement.
Une forte demande en adjudication pourrait contenir le rendement, tandis qu’une demande plus faible pourrait le pousser à la hausse.
Au-delà des minutes et des adjudications, le marché suivra les données d’inflation, les inscriptions hebdomadaires au chômage (demandes d’allocations chômage) et les prises de parole des responsables de la Fed.
À ce stade, la zone 4,44%-4,50% domine à court terme. Un dépassement confirmé de 4,50% mettrait 4,52% puis 4,56% en vue, tandis qu’une cassure sous 4,44% pourrait ouvrir la voie à 4,40%.
Foire aux questions
Pourquoi le rendement du Trésor américain à 10 ans a-t-il baissé ?
L’US10Y a reculé après un ralentissement des créations d’emplois à 57 000 en juin et des révisions à la baisse sur les deux mois précédents. Ces chiffres ont réduit l’attente d’un nouveau resserrement rapide de la Fed.
Que se passe-t-il sur les prix des Treasuries quand les rendements baissent ?
Les prix et les rendements évoluent souvent en sens inverse. Quand la demande augmente, le prix monte et le rendement baisse. Quand les investisseurs vendent, le prix recule et le rendement monte.
Le Trésor américain à 10 ans est-il une obligation ou un « note » ?
Le Trésor américain classe comme « notes » les titres dont l’échéance d’origine va de 2 à 10 ans (échéance: durée avant remboursement). Le titre de référence à 10 ans est donc un « Treasury note », même s’il est souvent évoqué dans le marché obligataire au sens large.
Pourquoi les minutes du FOMC sont-elles importantes pour l’US10Y ?
Les minutes sont plus détaillées que le communiqué. Elles peuvent préciser comment la Fed juge l’inflation, l’emploi et la nécessité d’ajuster les taux.
Quels sont les principaux niveaux à surveiller sur l’US10Y ?
Les supports se situent vers 4,44%, puis 4,40% et 4,36%. Les résistances se situent vers 4,48%, puis 4,50%, 4,52% et 4,56%.
Qu’est-ce qui pourrait pousser l’US10Y au-dessus de 4,50% ?
Des données économiques plus solides, une inflation durable ou une communication plus ferme de la Fed pourraient renforcer les anticipations de taux plus élevés et pousser le rendement au-dessus de la zone de 4,50%.
Qu’est-ce qui pourrait faire passer l’US10Y sous 4,40% ?
Des données plus faibles, une inflation qui se calme ou une Fed plus prudente pourraient augmenter la demande de Treasuries et faire passer le rendement sous 4,40%.
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