Les économistes de RBC Nathan Janzen et Abbey Xu indiquent que l’enquête sur les perspectives des entreprises (Business Outlook Survey) de la Banque du Canada pour le T2 devrait mesurer la réaction des entreprises aux récents à-coups des prix de l’énergie, après que le West Texas Intermediate (WTI) a précédemment évolué près de 100 dollars US. Les réponses ont probablement été recueillies en grande partie en mai, lorsque le WTI s’établissait en moyenne juste en dessous de 100 dollars US le baril, contre moins de 70 dollars US le baril plus récemment. L’enquête sera passée au crible afin de détecter un éventuel élargissement des pressions inflationnistes, tandis que les anticipations d’inflation à plus long terme devraient rester ancrées près de l’objectif de 2 % de la BdC.
La publication devrait aussi éclairer les attentes en matière de ventes, d’emploi et d’intentions d’investissement, après l’amélioration de ces indicateurs au T1. Par ailleurs, les chiffres du commerce de mai attendus mardi devraient faire ressortir une hausse des exportations de 0,6 %, en ralentissement après 1,6 % en avril, tandis que les importations sont attendues en recul de 0,8 %. Une progression plus modérée des prix de l’énergie en mai devrait atténuer le solde commercial de l’énergie, et la baisse des expéditions de véhicules automobiles suggère un certain refroidissement du commerce automobile.
Implications de la dernière enquête de la Banque du Canada
Nous nous concentrons sur la prochaine enquête de la Banque du Canada sur les perspectives des entreprises (T2). Ce rapport est crucial car il reflète le sentiment de mai, lorsque le pétrole WTI se négociait près de 98 dollars le baril. Le contraste est marqué avec le marché actuel, où le pétrole est retombé autour de 68 dollars.
La question clé pour nous est de savoir si ce pic temporaire du pétrole a conduit les entreprises à relever leurs prévisions d’inflation à court terme. Si nous anticipons que les attentes à long terme resteront ancrées autour de 2 %, toute tonalité étonnamment restrictive (« hawkish ») du côté des entreprises pourrait compliquer la trajectoire de la Banque du Canada. Avec les dernières données d’inflation IPC au Canada maintenues à 2,5 %, la Banque a déjà une raison d’être patiente avant de réduire les taux depuis leur niveau actuel de 4,25 %.
Stratégie et réaction des marchés au sentiment des entreprises
Cela crée une opportunité sur les options adossées aux contrats à terme sur les taux d’intérêt canadiens. Le marché intègre une forte probabilité de baisse de taux au cours du prochain trimestre, mais une enquête robuste auprès des entreprises pourrait facilement repousser ce calendrier. Nous voyons de la valeur dans des positions qui bénéficieraient du maintien des taux de la Banque du Canada inchangés plus longtemps que ce que le marché anticipe actuellement.
Nous surveillons aussi de près le dollar canadien. Si les perspectives des entreprises sont meilleures qu’attendu et que les paris sur une baisse de taux diminuent, le huard devrait se renforcer face au dollar américain depuis son niveau actuel autour de 1,37. Nous envisageons donc des options d’achat à court terme sur le CAD afin de tirer parti d’un potentiel changement de sentiment.
Nous avons déjà vu ce schéma, notamment lors de l’effondrement des prix du pétrole en 2014-2015, lorsque la Banque du Canada a agi de manière décisive en réponse aux chocs énergétiques. Les données du commerce de mai de demain constitueront un point supplémentaire, mais nous pensons que l’enquête aura un impact plus important sur les marchés. Nous rechercherons tout signe de faiblesse des exportations qui renforcerait l’argumentaire en faveur d’une banque centrale plus prudente.
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