L’or a rebondi en direction de 4 200 dollars l’once troy, récupérant près de 200 dollars en deux jours et signant sa première hausse hebdomadaire en cinq semaines, après une forte baisse au deuxième trimestre. Le métal a reculé de 14 % au T2, sa plus forte chute trimestrielle en 13 ans, et affichait une baisse d’un peu plus de 7 % sur le premier semestre. Ce mouvement de reprise a suivi des statistiques américaines sur l’emploi plus faibles et des anticipations d’un rythme de relèvement des taux moins agressif, même si la remontée avait commencé avant la publication.
Carsten Fritsch, de Commerzbank, a qualifié ce rebond de mouvement correctif après une baisse précédente qui avait dépassé ce que la seule évolution des anticipations de taux pouvait expliquer. Il a également noté que les passages sous 4 000 dollars ont eu tendance à être brefs, ce qui pourrait signaler un processus de formation d’un point bas. Par ailleurs, l’éditeur a indiqué que l’article avait été produit à l’aide d’un outil d’intelligence artificielle puis relu par un éditeur.
Facteurs récents et sentiment de marché
Nous observons un redressement de l’or vers 4 200 dollars l’once, un rebond bienvenu après un deuxième trimestre brutal. Ce mouvement semble relever d’une correction après une vague de ventes exagérée, plutôt que du début d’un nouveau marché haussier. Le déclencheur a été le récent rapport sur l’emploi de juin, qui a montré des créations d’emplois non agricoles (Non-Farm Payrolls) de seulement 150 000, contre 220 000 attendues.
Ces données d’emploi plus faibles ont directement influencé les anticipations de taux d’intérêt pour les prochaines semaines. Selon l’outil CME FedWatch, la probabilité implicite d’une hausse de taux lors de la réunion de juillet de la Fed est désormais tombée de plus de 75 % à seulement 40 %. Tant que les attentes de relèvements agressifs restent contenues, nous voyons un potentiel de baisse limité pour l’or.
De notre point de vue, les passages répétés et de courte durée sous le seuil de 4 000 dollars suggèrent qu’un plancher solide est en train de se former. Ce niveau a suscité un fort intérêt acheteur, ce qui indique que le marché est engagé dans un processus de formation d’un point bas. Nous n’anticipons pas de nouvelles baisses significatives des prix, sauf si de nouvelles données obligent la Réserve fédérale à adopter à nouveau un ton plus restrictif.
La baisse trimestrielle de 14 % a été la plus marquée depuis le deuxième trimestre 2013, également alimenté par les craintes d’un changement de cap de la Fed. Comme à l’époque, la chute des prix qui a précédé a été plus prononcée que ce que les seuls mouvements des taux d’intérêt pouvaient justifier. Cela suggère que l’essentiel des ventes de panique est désormais derrière nous.
Stratégies de trading et gestion du risque
Dans ce contexte, nous estimons que la vente de volatilité pourrait constituer une stratégie prudente. Avec la stabilisation des prix, la volatilité implicite des options sur l’or, qui s’était tendue pendant la phase de baisse, devrait vraisemblablement refluer. Nous envisageons de vendre des puts couverts par du cash (cash-secured puts) avec des prix d’exercice sous le niveau de support de 4 000 dollars, à échéance août, afin d’encaisser une prime.
Pour ceux qui souhaitent se positionner sur une reprise modérée, des stratégies à risque défini, comme les spreads haussiers en calls (bull call spreads), sont attractives. On peut envisager d’acheter un call 4 150 dollars et, simultanément, de vendre un call 4 300 dollars sur l’échéance mensuelle d’août. Cette approche permettrait de tirer profit d’une progression graduelle tout en plafonnant le gain potentiel comme le risque.
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