USD/CAD a légèrement progressé vendredi, en hausse de 0,13% autour de 1,4200. Le mouvement s’explique par le fait que la faiblesse du dollar canadien a davantage pesé que la pression exercée sur le dollar américain après un rapport sur l’emploi US plus faible, maintenant la paire soutenue alors même que les anticipations de taux se sont ajustées. En juin, les créations d’emplois non agricoles (Nonfarm Payrolls) ont augmenté de 57K, contre 110K attendus, et le chiffre de mai a été révisé en baisse à 129K contre 172K. À la suite de ces données, l’outil CME FedWatch a montré que la probabilité implicite d’une hausse de taux de la Réserve fédérale en septembre reculait à 53% contre 63%, tandis que les chances d’un mouvement en décembre s’établissaient à 76,8%.
Le dollar canadien a continué de sous-performer, la baisse des prix mondiaux du pétrole érodant le soutien des termes de l’échange du Canada et renforçant les anticipations d’une Banque du Canada accommodante si la désinflation se poursuit. Les indicateurs domestiques n’ont apporté qu’un soutien marginal : l’indice PMI manufacturier S&P Global du Canada a légèrement progressé à 53 en juin, contre 52,9 en mai. Les conditions sur le marché du travail ont été décrites comme faibles mais en stabilisation, avec une croissance de l’emploi inférieure à 1% sur un an et des gains concentrés sur les postes à temps plein, tandis que l’attention se tourne désormais vers le rapport sur l’emploi canadien pour des indications sur l’économie et la politique de la BdC.
USD/CAD soutenu par la faiblesse relative du dollar canadien
Nous estimons que le rapport faible sur l’emploi américain crée un environnement brouillon, mais au final favorable, à une hausse de l’USD/CAD. Le marché sanctionne davantage le dollar canadien pour ses fragilités fondamentales qu’il ne sanctionne le dollar américain pour un seul point de données décevant. Cela suggère que la voie de moindre résistance pour la paire reste orientée à la hausse.
Le problème de fond pour le huard est le recul des prix de l’énergie, le WTI étant récemment passé sous 72 dollars le baril selon les derniers rapports de l’EIA. Cela affecte directement les termes de l’échange du Canada et renforce notre conviction que la Banque du Canada restera accommodante. Historiquement, des périodes de faiblesse prolongée du pétrole, comme en 2015, ont poussé l’USD/CAD sensiblement plus haut, souvent au-delà de 1,4500.
Cette faiblesse est accentuée par l’élargissement du différentiel de taux d’intérêt entre les deux pays. Nous notons que la Banque du Canada a déjà entamé un cycle d’assouplissement avec une baisse de 25 points de base en juin, ramenant son taux directeur à 4,50%. Même si la probabilité d’une hausse de la Fed en septembre a diminué, le taux des fonds fédéraux reste nettement au-dessus de 5,0%, ce qui rend le dollar américain plus attractif en tant que devise de portage.
Perspectives et stratégie : se positionner sur un USD/CAD plus élevé
Au vu de cette dynamique, nous envisageons d’acheter des options d’achat (calls) hors de la monnaie sur l’USD/CAD avec une échéance en septembre. Cette stratégie nous permet de tirer parti d’un mouvement potentiel vers 1,4400 au cours des prochaines semaines. La prime limitée payée représente notre risque maximum, nous protégeant contre un retournement brutal et inattendu.
Nous considérons le prochain rapport sur l’emploi au Canada comme une source potentielle de volatilité plutôt que comme un facteur de changement de tendance. Un chiffre de l’emploi canadien faible accélérerait la hausse, tandis qu’un rapport étonnamment solide pourrait offrir un repli temporaire. Nous verrions tout repli de ce type comme un point d’entrée plus attractif pour renforcer notre position longue.
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