La production industrielle du Brésil a progressé de 0,2 % sur un an en mai, en deçà de la prévision de 1,3 %. Les données suggèrent un rythme d’activité manufacturière plus modéré que prévu au début du deuxième trimestre.
Par rapport à la projection, le résultat accuse un écart négatif de 1,1 point de pourcentage. La hausse de mai maintient la production annuelle en territoire positif, mais elle s’inscrit sur une trajectoire plus faible qu’anticipé au regard du consensus.
Perspectives de croissance et de change
Le chiffre de la production industrielle de mai, limité à +0,2 % sur un an, est nettement inférieur à l’attente du marché (+1,3 %). Nous y voyons un signal clair de refroidissement de l’économie brésilienne à l’approche du troisième trimestre. Ce net ralentissement indique que les risques baissiers sur la croissance se matérialisent plus vite que prévu.
Cette faiblesse étaye une vue baissière sur le real brésilien. Historiquement, des surprises négatives comparables sur l’activité industrielle ont précédé des phases de dépréciation de la devise ; par exemple, lors d’un ralentissement similaire en 2022, le BRL s’était affaibli de plus de 5 % face au dollar au cours des huit semaines suivantes. Nous envisageons donc des positions longues sur les contrats à terme USDBRL, en anticipant un mouvement vers le niveau de 5,45.
Implications de marché, actions et paris de politique monétaire
Côté actions, nous anticipons que ces données pèseront sur l’indice Ibovespa, déjà en baisse de 4,8 % en juin, pour clôturer autour de 120 500 points. Le ralentissement industriel affectera directement les prévisions de bénéfices des entreprises, en particulier dans les secteurs cycliques. En conséquence, nous cherchons à acheter des options de vente (puts) sur des ETF de marché large, afin de nous couvrir ou de tirer parti d’un éventuel repli sous le seuil de soutien de 120 000.
Ce chiffre de croissance décevant augmente fortement la probabilité d’une baisse des taux par la banque centrale lors de sa prochaine réunion. Les prix de marché intègrent désormais une probabilité proche de 80 % d’une réduction de 25 points de base par rapport au taux Selic actuel de 9,50 %. Nous nous positionnerons sur les contrats à terme de taux pour exploiter l’anticipation d’une orientation plus accommodante de la politique monétaire.
L’analyse des détails montre que la faiblesse s’est concentrée sur la production de biens d’équipement, en recul de 3,5 %, ce qui renvoie à un fléchissement de l’investissement des entreprises. Cela renforce notre conviction en faveur de positions vendeuses sur les valeurs industrielles, tout en anticipant une remontée de la volatilité de marché. Nous considérons la hausse de la volatilité implicite comme une opportunité de structurer des spreads sur options susceptibles de tirer profit de l’indécision des marchés dans les prochaines semaines.
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