Les réserves de change de la Corée du Sud ont progressé à 427,36 Mds$ en juin, contre 426,99 Mds$ le mois précédent. Ce dernier niveau traduit une légère hausse, d’un mois sur l’autre, du stock d’actifs extérieurs détenus par les autorités monétaires du pays.
Cette évolution laisse les réserves marginalement plus élevées à l’approche du second semestre. Les réserves sont généralement investies dans un panachage d’actifs en devises et d’autres composantes de réserve, et leurs variations peuvent refléter des effets de valorisation autant que des opérations sur le marché.
Stabilité du won et perspectives de volatilité
Nous voyons la légère hausse des réserves de change sud-coréennes comme un signal de stabilité pour le won. Cela indique que la Banque de Corée n’a pas eu besoin de vendre agressivement des dollars pour défendre sa monnaie le mois dernier. Cela suggère que la forte pression baissière sur le won s’est probablement atténuée, du moins pour l’instant.
Dans ce contexte de stabilité, nous pensons que la volatilité implicite sur la paire USD/KRW devrait reculer au cours des prochaines semaines. La paire évolue dans une fourchette relativement étroite, entre 1 340 et 1 375, depuis la mi-mai 2026. La vente de stratégies optionnelles à courte échéance, comme des strangles, pourrait constituer un moyen efficace de capter une prime dans cette période attendue de moindre fluctuation du change.
Cette vue est étayée par des données macroéconomiques plus larges indiquant un affaiblissement du dollar américain, alors que les derniers chiffres d’inflation aux États-Unis pour juin 2026 sont ressortis à un niveau modéré de 2,5 %. Parallèlement, la balance commerciale de la Corée du Sud vient d’enregistrer son quatrième excédent mensuel consécutif, portée par le redressement des exportations de semi-conducteurs. Ces éléments offrent un socle fondamental solide au won.
Implications pour la couverture et la politique monétaire
Compte tenu de cet environnement, nous ajustons nos stratégies de couverture. Il pourrait être moins nécessaire d’acheter une protection contre une forte dépréciation du won à court terme. En revanche, nous identifions une opportunité dans la vente d’options d’achat hors de la monnaie (out-of-the-money) sur l’USD/KRW afin de générer du revenu, le seuil de 1 375 semblant constituer un plafond solide.
La stabilité des réserves de change confère également davantage de flexibilité de politique économique à la Banque de Corée, en réduisant la pression à relever les taux uniquement pour défendre la monnaie. Alors que la BOK a maintenu son taux directeur à 3,50 % au cours de l’année écoulée, cette évolution renforce notre scénario de statu quo des taux jusqu’au troisième trimestre. Cela suggère que les marchés de swaps de taux d’intérêt devraient rester ancrés.
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