La responsable de la politique monétaire de la Banque d’Angleterre, Catherine Mann, a déclaré qu’un « geste activiste » pourrait s’avérer nécessaire si les anticipations d’inflation et les résultats observés évoluaient d’une manière défavorable au processus d’inflation sous-jacent, selon le texte d’un discours diffusé avant un événement organisé par Natixis. Elle a estimé qu’une telle action pourrait contribuer à ramener les anticipations et l’inflation vers l’objectif de 2 %, et a indiqué qu’elle accorderait un poids particulier aux données du second semestre. En juin, elle a jugé que les risques haussiers sur l’inflation étaient supérieurs aux risques baissiers pesant sur l’activité.
Mann a également déclaré qu’en juin, les pressions inflationnistes tirées par les coûts étaient compensées par un durcissement des conditions financières d’origine domestique. Elle a ajouté que des signaux du marché du travail, ventilés par secteurs, semblaient moins dégradés dans certains segments que ne le suggère le taux de chômage global. Son discours a obtenu une note de 8,2/10 sur le FXS Speechtracker, contre une référence historique de 7,2/10, signalant un message de politique monétaire plus ferme que la moyenne.
La Banque maintient le cap malgré des pressions inflationnistes persistantes
Nous constatons un signal clair indiquant que la Banque d’Angleterre s’oriente vers un maintien prolongé des taux d’intérêt. Un « geste activiste » laisse entendre que si les prochaines données d’inflation déçoivent, une hausse de taux est une possibilité réelle. Cela implique de rester prudent avant d’intégrer dans les prix d’éventuelles baisses de taux d’ici la fin de 2026.
Cette lecture restrictive est renforcée par les données récentes montrant une inflation des services au Royaume-Uni toujours tenace à 4,5 %, bien au-dessus de l’IPC global à 2,4 %. Cette persistance d’un indicateur clé des prix domestiques montre que les pressions sous-jacentes ne sont pas encore contenues. Nous anticipons donc que le Comité de politique monétaire voudra observer plusieurs mois d’amélioration avant d’envisager un quelconque assouplissement.
Par ailleurs, les dernières statistiques du marché du travail confortent cette posture prudente. Si le taux de chômage de référence a récemment progressé à 4,5 %, la croissance des salaires est restée élevée à 5,1 %, ce qui traduit des tensions persistantes et un pouvoir de négociation dans des secteurs clés. Ces accords salariaux robustes constituent un moteur majeur de l’inflation des services que la Banque surveille de près.
La situation rappelle le milieu des années 2000, lorsque la Banque avait maintenu ses taux inchangés sur une période prolongée afin de s’assurer que les anticipations d’inflation étaient pleinement ancrées après une phase de tensions sur les prix. L’histoire suggère qu’une banque centrale privilégiera la prudence après un choc inflationniste significatif. Il faut s’attendre à une patience similaire aujourd’hui, d’autant plus à l’approche du second semestre.
Implications pour le FX et les marchés de taux
Dans ce contexte, nous estimons que les positions longues sur la livre sterling face à des devises dont les banques centrales sont plus accommodantes sont attractives. La perspective de taux britanniques plus élevés plus longtemps crée un différentiel de rendement favorable. Nous voyons des opportunités via des futures et des options de change misant sur une appréciation du GBP jusqu’à la fin du troisième trimestre.
Nous devons également ajuster nos positions sur les dérivés de taux britanniques, tels que les futures SONIA. Cela signifie réduire l’exposition aux paris sur des baisses de taux imminentes et envisager des positions qui tireront profit de taux restant à, ou proches de, leurs niveaux actuels. L’attention accrue portée aux données du second semestre laisse entendre que la volatilité sur ces marchés devrait augmenter autour des publications clés dans les semaines à venir.
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