L’économie thaïlandaise aborde le 2T26 sur des bases plus solides que redouté précédemment, portée par les exportations et l’investissement lié aux technologies, tandis que la demande intérieure demeure atone. En juin, le Comité de politique monétaire (MPC) de la Banque de Thaïlande a maintenu à l’unanimité le taux directeur à 1,00 %, et la banque centrale a révisé sa prévision de croissance du PIB 2026 à 2,3 % ainsi que sa projection 2027 à 1,8 %. Le sentier de taux devrait rester inchangé à 1,00 % sur 2026–27, reflétant le diagnostic d’une croissance inégale et d’une inflation alimentée par des pressions du côté de l’offre.
Les statistiques d’avril–mai ont réduit le risque de récession et accru la probabilité que la croissance 2026 dépasse un scénario de référence antérieur, mais l’expansion dépend encore de la demande externe, de l’investissement technologique et du soutien des politiques publiques, plutôt que d’une amélioration généralisée de la situation des ménages. L’inflation est qualifiée de « tirée par l’offre » : la hausse des coûts du pétrole, du fret, des transports et des intrants comprime le pouvoir d’achat réel et les marges tout en poussant l’inflation globale à la hausse ; l’inflation sous-jacente est jugée contenue. Le profil attendu est celui d’une croissance plus robuste en 2026, d’une année 2027 plus prudente à mesure que l’anticipation des dépenses et les mesures de relance s’estompent, et d’une période prolongée de taux stables plutôt que d’un nouvel assouplissement.
Taux d’intérêt, inflation et perspectives de change
Au vu des perspectives actuelles, nous anticipons que la Banque de Thaïlande maintiendra son taux directeur à 1,00 % jusqu’à la fin de 2026, ce qui suggère une faible volatilité des taux d’intérêt à court terme. Cette stabilité rend attrayantes, pour les prochaines semaines, des stratégies telles que la vente de volatilité sur les swaps de taux thaïlandais. Les swaps indexés au jour le jour intègrent actuellement une probabilité seulement marginale de hausse des taux d’ici la fin de l’année, en ligne avec notre scénario d’un statu quo prolongé.
Les données d’inflation confortent cette orientation stable, dans la mesure où les pressions sur les prix proviennent de contraintes d’offre, et non d’une surchauffe de la demande domestique. Par exemple, les dernières données de juin 2026 font état d’une inflation totale de 2,1 % en raison de coûts de transport plus élevés, tandis que l’inflation sous-jacente est restée faible à 0,8 % seulement. Cela laisse à la banque centrale la latitude d’ignorer le pic de l’inflation globale et de conserver des taux accommodants afin de soutenir une reprise inégale.
Pour le baht thaïlandais, des signaux contradictoires laissent penser que la devise évoluera probablement dans une fourchette étroite face au dollar américain. Des exportations meilleures qu’attendu — en hausse de 6,8 % en mai, portées par la demande d’électronique — soutiennent le baht. Toutefois, le faible différentiel de taux avec les États-Unis limitera toute appréciation significative, ce qui plaide en faveur de stratégies sur options de maturité courte tirant parti d’une faible volatilité.
Dérivés actions et perspectives de croissance
Sur les dérivés actions, la divergence entre un secteur extérieur dynamique et un marché domestique fragile crée des opportunités nettes. Nous privilégierions des positions bénéficiant d’une surperformance des valeurs orientées exportations, tout en restant prudents sur les secteurs davantage domestiques comme la distribution et les banques. L’indice SET50 dans son ensemble pourrait manquer de direction marquée ; la vente de volatilité sur l’indice pourrait donc constituer une stratégie rentable.
La prudence entourant les perspectives 2027 suggère que la vigueur actuelle des exportations et de l’investissement est temporaire. Cela renforce notre conviction que toute position sur dérivés devrait être construite en vue d’un retour à une croissance plus lente plutôt que d’un nouveau cycle auto-entretenu. Historiquement, lorsque les mesures de relance en Thaïlande se sont estompées, la croissance est revenue vers sa tendance plus faible en deux à trois trimestres.
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