L’USD/CHF a reculé jeudi, sur fond de ventes généralisées de Dollar américain après un rapport sur les emplois non agricoles (NFP) plus faible que prévu. La paire évoluait autour de 0,8029, au plus bas depuis le 18 juin, en baisse de près de 0,80% sur la séance. Le Bureau of Labor Statistics (BLS) a indiqué que l’économie avait créé 57 000 emplois en juin, contre un consensus de 110 000, tandis que les chiffres de mai ont été révisés à 129 000 contre 172 000. Malgré tout, le taux de chômage a reculé à 4,2% contre 4,3%, et le salaire horaire moyen a progressé de 0,3% sur un mois et de 3,5% sur un an, conformément aux attentes.
Les anticipations de taux ont évolué après ces données, l’outil CME FedWatch montrant que la probabilité implicite d’une action de la Réserve fédérale en septembre est retombée à 51% contre 63%. Le Dollar avait également subi plus tôt des pressions, le Yen japonais se redressant sur fond de rumeurs d’une éventuelle intervention officielle. Dans ce contexte, l’indice du Dollar américain (DXY) se situait autour de 100,70, en baisse d’environ 0,70%, tandis que l’attention se portait aussi sur la Suisse, où l’IPC a affiché 0,0% sur un mois en juin, contre 0,1% attendu et 0,2% précédemment ; l’inflation annuelle a ralenti à 0,5% contre 0,6%, dans la fourchette 0%–2% de la BNS, avec un taux directeur à 0%.
Révision des anticipations sur la Réserve fédérale et signes de faiblesse du marché du travail américain
Ce rapport sur l’emploi, décevant, modifie en profondeur notre perspective sur la trajectoire de la Réserve fédérale pour le reste de l’été. Nous considérons la chute marquée des créations d’emplois, de 129 000 (chiffre de mai révisé) à seulement 57 000 en juin, comme un signal clair de refroidissement du marché du travail américain. Cela réduit très nettement la probabilité d’une nouvelle hausse de taux dans les mois à venir.
Il ne s’agit pas d’un point isolé : d’autres indicateurs avancés avaient déjà envoyé des signaux en ce sens. Les offres d’emploi, mesurées par l’enquête JOLTS, sont déjà descendues à 8,4 millions en mai, prolongeant une baisse continue depuis un an après des pics au-delà de 10 millions. La dernière lecture de l’ISM manufacturier pour juin s’est également établie à 46,3, marquant un huitième mois consécutif de contraction du secteur industriel.
Perspectives pour l’USD/CHF et stratégie de trading
Pour ces raisons, nous privilégions un scénario de poursuite de la faiblesse du Dollar américain, en particulier face au Franc suisse. Les données d’inflation en Suisse restent contenues, l’IPC annuel ressortant à seulement 0,5%. Cela ne donne aucune raison à la Banque nationale suisse de modifier sa politique actuelle, ce qui fait du taux de change USD/CHF un pur jeu sur la divergence des anticipations économiques américaines.
Nous estimons que l’achat d’options de vente (puts) sur l’USD/CHF, avec des échéances fin juillet et août, constitue la stratégie la plus efficace à ce stade. Elle permet de tirer parti d’une poursuite du repli de la paire tout en plafonnant les pertes potentielles. La volatilité implicite de ces options a bondi depuis la publication, mais nous anticipons que le mouvement directionnel baissier sera plus marqué.
Historiquement, un écart significatif sur le chiffre NFP comme celui-ci ne se limite pas à une seule séance : il donne souvent le ton des échanges pendant plusieurs semaines. L’attention du marché se tournera désormais entièrement vers la publication de l’indice des prix à la consommation (CPI) américain le 14 juillet. Une nouvelle inflation modérée entérinerait très probablement une pause de la Fed et pousserait l’USD/CHF vers la zone des 0,7900.
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