Les créations d’emplois non agricoles aux États-Unis ont augmenté de 57 000 en juin, un chiffre inférieur à la hausse de 110 000 attendue. L’écart suggère un rythme de création d’emplois plus modéré que ce que les marchés avaient anticipé pour le mois.
La publication renforce les éléments indiquant un essoufflement de la dynamique d’embauche. Avec une progression de l’emploi inférieure aux prévisions, l’attention devrait se porter sur la question de savoir si un affaiblissement de la demande de travail se transmet à l’activité économique au sens large et aux anticipations de politique monétaire.
Implications pour la politique de la Réserve fédérale et le positionnement actions
Nous interprétons ce rapport sur l’emploi, étonnamment faible, avec seulement 57 000 créations de postes, comme un signal clair en faveur d’une Réserve fédérale plus accommodante. Cet écart marqué par rapport aux 110 000 attendus devrait conduire la Fed à envisager des baisses de taux plus tôt que prévu. Les marchés de dérivés réagissent déjà : l’outil CME FedWatch indique désormais une probabilité de 75 % d’une baisse de taux d’ici la réunion de septembre, en nette hausse par rapport à 30 % hier encore.
Sur les indices actions comme le S&P 500, nous envisageons des positions prudemment haussières à court terme, par exemple via l’achat de call spreads afin de profiter d’un éventuel rebond de soulagement. Toutefois, ces données sur le marché du travail augmentent sensiblement le risque de récession, ce qui justifie également l’achat de puts hors de la monnaie sur le SPX comme couverture contre une baisse plus marquée dans les prochaines semaines. Cette stratégie vise à concilier la réaction « les mauvaises nouvelles sont de bonnes nouvelles » avec la menace économique sous-jacente.
Perspectives pour la volatilité, les obligations et les devises
Nous estimons que la volatilité de marché devrait repartir à la hausse depuis ses niveaux actuellement contenus. L’indice de volatilité du CBOE (VIX) a déjà bondi de plus de 15 % à 16,1 aujourd’hui, et nous voyons encore un potentiel de hausse à mesure que le marché arbitre entre scénario de récession et atterrissage en douceur. Nous achetons des options d’achat sur le VIX avec des échéances en août et septembre pour tirer parti d’une hausse attendue des à-coups de marché.
Le marché obligataire envoie un signal clair en direction de taux d’intérêt plus bas, et nous nous positionnons en conséquence. Le rendement du Treasury à 10 ans a chuté nettement de 12 points de base à 3,85 % immédiatement après la publication. Nous mettons en place des positions longues sur les contrats à terme de Treasury Note à 10 ans (ZN) afin de bénéficier d’une nouvelle appréciation des prix à mesure que les rendements reculent sur fond de craintes de récession.
Avec la probabilité accrue de baisses de taux de la Fed, nous anticipons un affaiblissement du dollar face aux autres grandes devises. L’indice du dollar (DXY) a déjà reculé de 0,8 % aujourd’hui, passant sous le niveau de support clé de 104. Nous utilisons des options sur des ETF de paires de devises pour vendre le dollar, en particulier face au yen japonais et au franc suisse, qui ont tendance à se renforcer en période d’incertitude économique mondiale.
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