Les contrats à terme sur le Dow Jones ont cédé 0,15% à environ 52 600, tandis que ceux sur le S&P 500 reculaient de 0,24% autour de 7 520. Les futures sur le Nasdaq 100 ont plongé de 0,80% à près de 29 850 durant les échanges européens jeudi, les intervenants adoptant une posture prudente avant la publication du rapport américain sur l’emploi de juin (Nonfarm Payrolls) et de ses implications pour les perspectives de politique monétaire de la Réserve fédérale.
Ce ton prudent fait suite à des statistiques plus faibles mercredi : l’ADP Employment Change a fait état d’une progression des emplois du secteur privé de 98 000, sous un consensus de 113 000 et en baisse par rapport à l’augmentation de 122 000 en mai, tandis que l’ISM Manufacturing PMI s’est tassé à 53,3, contre 54,0 attendu. Par ailleurs, le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, n’a donné aucune indication explicite sur l’orientation de la politique monétaire en juillet lors du Forum de la BCE sur la banque centrale, tout en réaffirmant l’objectif d’inflation à 2% de la Fed et l’indépendance de l’institution. Lors de la séance au comptant de mercredi, le S&P 500 a perdu 0,22% et le Dow 0,03%, tandis que le Nasdaq Composite a reculé de 0,66% sous l’effet de la faiblesse des valeurs de semi-conducteurs et de mémoire, emmenées par Micron Technology et SanDisk Corp.
Dans l’attente du rapport sur l’emploi : risques et stratégies de volatilité
Nous recommandons une approche prudente, le marché attendant clairement le rapport sur les Nonfarm Payrolls de juin pour donner une direction. La combinaison d’un ralentissement des créations d’emplois dans le privé et de données manufacturières en retrait plaide en faveur d’un refroidissement de l’économie. Dans ce contexte, le prochain rapport sur l’emploi constitue un point de données crucial, susceptible de confirmer un ralentissement et d’influencer fortement la prochaine décision de la Réserve fédérale.
Compte tenu de cette incertitude, nous voyons un intérêt à acheter de la volatilité avant la publication du chiffre. L’indice de volatilité du CBOE (VIX) évolue actuellement autour d’un niveau modeste de 14, rendant les options relativement peu coûteuses pour se couvrir ou spéculer. Un écart significatif par rapport au consensus de 150 000 créations d’emplois devrait provoquer un mouvement marqué dans un sens ou dans l’autre, au bénéfice des stratégies tirant parti d’un pic de volatilité.
Se positionner face à la faiblesse de la tech et à une rotation sectorielle
La faiblesse spécifique du Nasdaq, dont le ratio cours/bénéfices anticipé est élevé (autour de 28), suggère que la hausse portée par l’IA est fragile. Nous estimons prudent d’acheter des options de vente (puts) sur l’ETF QQQ afin de se couvrir contre une nouvelle baisse des valeurs technologiques. Cela est d’autant plus pertinent que des titres comme Micron Technology ont déjà commencé à tirer le marché vers le bas.
Cette dynamique de marché signale une possible rotation hors des secteurs de croissance devenus trop tendus vers des segments plus défensifs. Nous envisageons donc de financer des positions baissières sur la tech via des positions haussières dans des secteurs moins sensibles au cycle économique. Historiquement, lorsque les PMI manufacturiers se replient, les flux de capitaux ont tendance à se diriger vers les services aux collectivités (utilities) et les biens de consommation de base.
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