Les flux d’investissements étrangers vers les actions japonaises se sont retournés sur la semaine se terminant le 26 juin. Les achats nets ont reculé, passant de 479,4 Mds¥ précédemment à -1 Md¥, ce qui traduit un basculement d’achats massifs à une vente nette marginale sur la dernière période.
Ce mouvement suggère un net refroidissement de la demande pour les titres cotés au Japon en l’espace d’un seul intervalle de publication. Alors que le chiffre précédent signalait d’importantes entrées, la dernière lecture est quasi nulle mais légèrement négative, rendant les flux globalement neutres après un swing d’environ 480,4 Mds¥.
Les sorties étrangères signalent une prudence du marché
Le retournement brutal d’une entrée de 479,4 Mds¥ à une sortie de 1 Md¥ des investissements étrangers constitue pour nous un signal d’alerte majeur. Cela montre que les capitaux internationaux, qui soutenaient la hausse du marché, marquent désormais une pause, voire commencent à se retirer. Nous y voyons un indicateur clair d’un possible sommet de court terme sur le marché.
Une grande partie de ce changement de sentiment est probablement liée à la faiblesse persistante du yen, l’USD/JPY évoluant près du niveau de 170. Les discussions se multiplient sur le fait que la Banque du Japon pourrait être contrainte d’intervenir ou de durcir sa politique plus tôt que prévu, ce qui accroît l’incertitude. Pour les fonds étrangers, détenir des actions japonaises non couvertes devient dès lors plus risqué.
Stratégies de couverture face à la volatilité et au risque de change
En réponse, nous renforçons nos positions longues sur la volatilité du Nikkei 225. Nous pouvons le faire en achetant des contrats à terme de type « VIX » ou en mettant en place des straddles sur les principaux ETF indiciels. Une hausse du Nikkei Volatility Index — actuellement proche d’un point bas à 16,5 — nous paraît très probable dans les prochaines semaines.
Nous mettons également en place des positions de puts de protection afin de couvrir nos placements de long terme. L’achat de puts hors-la-monnaie sur le Nikkei 225 avec échéances août et septembre offre un moyen peu coûteux de se prémunir contre une baisse soudaine. Historiquement, des sorties rapides similaires en 2018 avaient précédé une correction de plus de 10 %.
Compte tenu du risque de change, nous examinons aussi des options d’achat sur le yen. Celles-ci profiteraient d’un renforcement brusque de la devise si le gouvernement intervenait, un risque en hausse. Un yen plus fort pénaliserait directement les valeurs exportatrices, qui représentent une part importante de l’indice.
Ce n’est pas un signal pour se mettre massivement à la baisse sur l’ensemble du marché, car le sentiment domestique peut encore apporter du soutien. En revanche, il faut y voir un moment opportun pour réduire le risque global et renforcer les couvertures. Nous suivrons de près les prochaines données hebdomadaires de flux afin de confirmer cette nouvelle tendance.
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