Lors d’une table ronde consacrée à la politique monétaire, organisée mercredi dans le cadre du Forum de la BCE sur les banques centrales, le gouverneur de la Banque du Canada (BdC), Tiff Macklem, a déclaré que l’économie canadienne restait atone alors que l’inflation évoluait encore nettement au-dessus de la cible. Il a ajouté que le taux directeur se situait dans le bas de la fourchette du taux neutre et l’a jugé globalement au bon niveau pour contenir l’inflation.
Macklem a indiqué que les perspectives demeuraient entourées d’incertitudes et que la BdC se tenait prête à agir si les conditions changeaient. Il a également cité les investissements américains dans l’intelligence artificielle comme une source de vents contraires et de pression concurrentielle, ajoutant que l’on ne sait toujours pas quand une désinflation portée par l’IA pourrait se matérialiser. À court terme, a-t-il souligné, les prix des ordinateurs ont augmenté.
Économie atone et inflation tenace compliquent la conduite de la politique monétaire
Nous constatons que l’économie canadienne est en perte de vitesse : le dernier rapport sur le PIB du premier trimestre fait état d’une légère contraction et la croissance de l’emploi en juin a déçu par rapport aux attentes. Pourtant, l’inflation demeure problématique : la dernière publication de l’IPC s’est établie à 3,2%, un niveau obstinément élevé, bien au-dessus de la cible de 2%. Cela place la banque centrale dans une position délicate.
Le message est que les taux d’intérêt sont probablement au niveau approprié pour contenir l’inflation, ce qui plaide pour une pause à ce stade. La prochaine décision du 15 juillet devient donc un rendez-vous majeur : les swaps indexés OIS n’intègrent actuellement qu’une faible probabilité de baisse de taux cet été. Nous estimons que les opérateurs devront surveiller toute surprise dans le prochain rapport sur l’emploi, susceptible de provoquer une revalorisation significative des contrats à terme sur le CORRA.
Volatilité de marché et incertitude liée à l’IA
Cette incertitude constitue un vent contraire pour le dollar canadien, d’autant que les flux d’investissement se dirigent vers les initiatives américaines liées à l’IA. Nous anticipons une volatilité implicite durablement élevée sur les options USD/CAD, reflet de l’hésitation du marché. Une stratégie tirant parti d’un mouvement de prix important, quelle qu’en soit la direction, pourrait être bien positionnée pour les prochaines semaines.
L’impact désinflationniste de long terme de l’IA demeure, selon nous, une question ouverte. À court terme, nous avons au contraire observé des hausses de prix sur des composants technologiques connexes, ce qui complique les perspectives d’inflation. Pour l’instant, ce facteur alimente davantage la confusion du marché qu’il ne fournit un signal de trading clair.
Nous devons faire preuve d’humilité dans ce contexte d’incertitude, car la situation peut évoluer rapidement. Nous nous souvenons de la manière dont les marchés avaient été pris de court par le revirement soudain de la Banque fin 2025, lorsque l’économie s’était affaiblie plus que prévu. Nous sommes donc prêts à agir rapidement si de nouvelles données contraignent la Banque à ajuster sa trajectoire, dans un sens comme dans l’autre.
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