L’USD/JPY évoluait autour de 162,50 mercredi, le yen se maintenant près de son plus bas niveau en 40 ans, les marchés arbitrant des statistiques américaines contrastées et la pression persistante sur la devise japonaise. L’indice ISM manufacturier des États-Unis a légèrement reculé à 53,3 en juin, contre 54 en mai, en deçà des attentes d’une stabilité, tout en restant au-dessus de 50, signalant une poursuite de l’expansion. Les nouvelles commandes ont reflué à 56 et, signe d’un essoufflement des tensions sur les coûts, l’indice des prix payés est tombé à 73, contre 82,1.
La fermeté initiale du dollar s’est estompée après la publication du rapport ADP, qui a fait état de 98 000 créations d’emplois dans le secteur privé en juin, sous les 113 000 attendues et en baisse par rapport aux 122 000 de mai, invitant à la prudence avant les chiffres officiels de l’emploi (Nonfarm Payrolls) attendus jeudi. Au Japon, l’indice Tankan des grandes entreprises manufacturières pour le T2 a atteint un plus haut de huit ans, tandis que les anticipations d’inflation des entreprises sont restées au-dessus de l’objectif de 2 % de la Banque du Japon. Sur le plan technique, l’USD/JPY s’échangeait à 162,49, au-dessus de la moyenne mobile simple (SMA) 20 périodes à 162,21 et de la SMA 100 périodes à 161,16, avec un RSI proche de 63 ; les résistances se situaient à 162,57 et 162,77, tandis que des supports étaient identifiés à 162,41, 162,29, 162,21 et 161,16.
Sentiment de marché et risques de politique économique
Le marché est sous tension, le taux de change dollar-yen s’attardant près de 162,50. Le rapport ADP décevant d’hier, ne faisant état que de 98 000 emplois privés créés contre 113 000 attendus, incite à la prudence avant les chiffres officiels des Nonfarm Payrolls qui seront publiés demain. Un chiffre faible sur l’emploi pourrait peser sur le dollar, en renforçant les paris sur une baisse des taux de la Réserve fédérale plus tard dans l’année, les marchés à terme intégrant déjà une probabilité supérieure à 60 % d’une baisse d’ici septembre.
Nous estimons que le risque d’une intervention directe du ministère japonais des Finances est extrêmement élevé à ces niveaux. L’historique montre que les autorités japonaises ont agi de manière déterminée pour défendre le yen, comme lors des interventions de plusieurs milliards de dollars au printemps 2024 lorsque le taux a franchi pour la première fois 160. Dans ce contexte, acheter des options d’achat (calls) sur l’USD/JPY devient très coûteux et risqué à ce stade.
Stratégies sur options et perspectives
Nous examinons des stratégies sur options pour gérer ce risque bilatéral. La volatilité implicite des options à une semaine a bondi au-delà de 12 % avant la publication du rapport sur l’emploi, reflétant la nervosité du marché face à un mouvement marqué dans un sens ou dans l’autre. L’achat d’options de vente (puts) sur l’USD/JPY offre une approche à risque défini pour tirer parti soit d’un rapport sur l’emploi américain nettement plus faible que prévu, soit d’une annonce soudaine d’intervention.
Au-delà des catalyseurs immédiats, nous observons une évolution graduelle des fondamentaux susceptible de soutenir le yen à moyen terme. La solidité de l’enquête Tankan dans l’industrie et des anticipations d’inflation durablement au-dessus de 2 % confortent l’idée que la Banque du Japon poursuivra la normalisation de sa politique. Nous anticipons une nouvelle petite hausse de taux de la BoJ d’ici la fin de l’année, ce qui devrait constituer un plancher pour le yen.
Le maintien de la paire au-dessus de sa moyenne mobile autour de 162,21 indique que la dynamique de court terme reste haussière, mais la conviction s’émousse nettement. Nous évitons de vendre des calls nus en raison d’un momentum sous-jacent encore robuste, tout en restant prudents sur un achat au comptant à ces niveaux élevés. Une rupture nette sous 162,00 pourrait déclencher un repli marqué, rendant les puts de protection ou des spreads de puts attractifs pour les prochaines semaines.
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