Au Forum de la BCE à Sintra, le président de la Fed, Kevin Warsh, a déclaré que les progrès sur l’inflation s’étaient améliorés, les anticipations d’inflation à court terme et les risques inflationnistes s’étant atténués ces dernières semaines. Il a toutefois estimé que les pressions sur les prix restent trop élevées et a répété que le retour de l’inflation à l’objectif de 2% de la Fed constitue la priorité absolue de la banque centrale. Il n’a livré aucune nouvelle indication sur la trajectoire de politique monétaire à court terme, laissant la vision dominante du marché globalement inchangée.
Warsh a décrit les conditions du marché du travail américain comme stables et a jugé que les perspectives de croissance pourraient s’être renforcées. Il a également affirmé que les États-Unis sont bien positionnés pour tirer parti de l’intelligence artificielle, tout en avertissant qu’il est trop tôt pour déterminer si l’IA sera inflationniste ou désinflationniste. Sur la gouvernance, il a réaffirmé l’indépendance de la Fed et indiqué que la revue de son cadre de communication et de sa boîte à outils de politique monétaire suit le calendrier prévu. Il a réitéré sa préférence pour les taux d’intérêt comme outil principal et a précisé que tout ajustement futur du bilan serait abordé avec prudence et communiqué clairement.
Implications pour les taux d’intérêt, la volatilité et le dollar
Compte tenu de la réaffirmation par le président de la Fed que l’inflation demeure la priorité, nous pensons que l’environnement de taux « plus élevés plus longtemps » est appelé à durer encore un certain temps. Avec les dernières données d’inflation Core PCE toujours bloquées autour de 2,8%, nettement au-dessus de l’objectif de 2%, l’espoir du marché d’une baisse de taux avant le quatrième trimestre paraît excessivement optimiste. Nous devrions donc envisager de vendre des options d’achat hors de la monnaie sur les contrats à terme SOFR de septembre, une stratégie qui profite si la Fed maintient ses taux inchangés comme indiqué.
Ces commentaires n’ont pas réservé de surprise, ce qui devrait contribuer à contenir la volatilité de marché à court terme. L’indice de volatilité du CBOE (VIX) évolue dans une fourchette relativement étroite entre 13 et 16, et cette posture prévisible de la Fed a peu de chances de provoquer une flambée marquée. Dans ce contexte, la vente de prime est attrayante : nous pouvons donc envisager des strangles de courte maturité sur le SPX, en pariant sur le maintien de l’indice dans une dynamique de range.
L’engagement de la Fed en faveur d’une politique restrictive, surtout à l’heure où d’autres banques centrales envisagent des baisses, devrait continuer de soutenir le dollar. L’écart de taux entre les États-Unis et l’Europe rend la détention de dollars plus attractive, une tendance susceptible de se prolonger pendant l’été. En conséquence, nous voyons un intérêt à acheter des options d’achat sur des ETF répliquant l’indice du dollar, comme UUP, afin de se positionner pour une poursuite de la vigueur du billet vert face à un panier de devises.
Stratégie actions dans un contexte de taux élevés et de stabilité économique
Si des taux élevés peuvent constituer un vent contraire pour les actions, la lecture optimiste de l’économie américaine et la stabilité du marché du travail offrent un socle solide. Le rapport sur l’emploi de juin a fait état d’une nouvelle hausse robuste de 185.000 emplois, avec un taux de chômage stable à un faible 4,0%, renforçant l’idée qu’une récession profonde n’est pas imminente. Cela plaide pour une approche neutre sur les actions, rendant pertinentes des stratégies comme les « iron condors » sur le Nasdaq 100 afin de tirer parti d’une évolution des cours latérale.
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