OCBC a indiqué que le dollar américain présente un risque de hausse modeste, l’attention se portant sur l’intervention de Kevin Warsh à Sintra et sur les prochaines données américaines sur l’emploi. La banque estime que la probabilité de nouvelles indications de politique monétaire est faible après la conférence de presse du FOMC de juin, mais considère que la position de Warsh sur les développements au Moyen-Orient, la baisse des prix du pétrole brut et les conditions du marché du travail sont les principaux moteurs de l’évolution du USD à court terme. Elle cite le rapport JOLTS de mai comme preuve que les conditions du marché du travail américain se sont stabilisées après un affaiblissement antérieur, maintenant au premier plan le risque d’une Fed plus restrictive.
En Europe, OCBC relie les perspectives à un reflux de l’inflation dans la zone euro, qui, selon elle, réduit la pression sur la BCE pour durcir davantage sa politique à court terme après la hausse de juin. Elle ajoute qu’un virage ouvertement accommodant de Christine Lagarde à Sintra paraît peu probable, tandis que les responsables de la BCE continuent de souligner l’incertitude entourant les effets de second tour. Plusieurs décideurs, précise-t-elle, ont indiqué qu’il n’y a pas de besoin pressant de relever les taux en juillet si les marchés de l’énergie restent stables.
Divergence des politiques des banques centrales et perspectives pour le dollar
Nous voyons un risque de hausse modeste pour le dollar américain dans les semaines à venir, tous les regards étant tournés vers le président de la Fed, Warsh, à la conférence de Sintra et vers le prochain rapport sur l’emploi. Le thème central est celui d’un dollar raffermi, soutenu par une Réserve fédérale au ton restrictif, tandis que la Banque centrale européenne subit moins de pression pour agir. Cette divergence de politique monétaire entre banques centrales crée une opportunité claire pour les traders.
Le dernier rapport JOLTS de mai a montré 8,1 millions d’offres d’emploi, et les dernières statistiques de l’emploi ont fait état de 270 000 créations de postes, un chiffre solide, confirmant selon nous que les conditions sur le marché du travail se sont stabilisées. Ces données robustes donnent à la Fed la marge nécessaire pour conserver un biais restrictif, comme l’illustre le « dot plot » de juin, qui signale encore la possibilité d’une hausse supplémentaire des taux cette année. Nous anticipons que le président de la Fed, Warsh, mettra l’accent sur cette solidité dans ses commentaires.
De l’autre côté de l’Atlantique, la dernière estimation flash de l’inflation en zone euro s’est établie à 2,4 % en juin, prolongeant sa tendance à un ralentissement graduel. Cela réduit toute urgence pour la BCE d’envisager une nouvelle hausse de taux à brève échéance, surtout après son mouvement du mois dernier. Les responsables de la BCE semblent disposés à attendre et à observer, d’autant que le WTI est retombé vers 80 dollars le baril.
Se positionner sur la force du dollar et gérer la volatilité
Au vu de ces perspectives, nous estimons qu’il est prudent de se positionner pour une appréciation modérée du dollar. Cela pourrait passer par l’achat d’options d’achat sur USD face à l’euro (options de vente EUR/USD) afin de tirer parti de la divergence attendue de politique monétaire. Ces positions offrent un risque défini tout en captant un potentiel de hausse si Warsh confirme un message restrictif et si les données américaines demeurent solides.
Cette configuration rappelle la période 2014-2015, lorsque la divergence nette entre la Fed et la BCE avait entraîné une hausse durable de plus de 20 % de l’indice du dollar. Le recours aux options peut aider à gérer la volatilité que nous anticipons autour des discours de Sintra et de la publication des chiffres de l’emploi non agricole. Nous recherchons une confirmation de cette tendance, et non une surprise majeure de politique monétaire.
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