Les employeurs américains ont annoncé 45.849 suppressions d’emplois en juin, selon Challenger, Gray & Christmas, soit une baisse de 53 % par rapport aux 97.006 de mai. Sur le premier semestre 2025, les suppressions annoncées ont totalisé 443.604, en recul de 40 % par rapport à 744.308 sur la même période. Le rapport indique qu’il s’agit du deuxième total le plus élevé de janvier à juin depuis 2020, et ajoute que 2026 a marqué le quatrième mois de l’année où les suppressions ont été inférieures à celles d’un an plus tôt.
L’indice du dollar (US Dollar Index) est resté ferme après ces données, en hausse de 0,2 % sur la séance à 101,35. Dans un entretien à CNBC, la responsable de la Fed Hammack a adopté un ton modérément restrictif, avec un score FXS Speechtracker à 6,4/10 contre une moyenne historique de 7/10, maintenant l’option d’un resserrement supplémentaire sur la table tout en pointant des pressions inflationnistes. En toile de fond, les indicateurs du marché du travail alimentent les anticipations de politique monétaire de la Réserve fédérale, alors qu’elle doit concilier ses objectifs de plein emploi et de stabilité des prix, tandis que d’autres banques centrales, comme la BCE, se concentrent principalement sur l’inflation.
Solidité du marché du travail et implications pour la politique de la Fed
Nous considérons que le marché du travail américain est fondamentalement solide, ce qui donne à la Réserve fédérale le feu vert pour maintenir une politique restrictive. Le rapport sur les créations d’emplois non agricoles (Non-Farm Payrolls) de mai 2026 a montré un ajout robuste de 272.000 emplois et, même si le taux de chômage est remonté à 4,0 %, le marché du travail reste suffisamment résilient pour ne pas susciter d’inquiétude immédiate pour la Fed. Cela permet aux décideurs de se concentrer sur leur principale bataille, à savoir une inflation persistante.
Cette solidité persistante de l’emploi est cruciale car l’inflation sous-jacente demeure tenace, dernier pointage à 3,4 % en glissement annuel en mai 2026. Les salaires étant un moteur clé de cette inflation de fond, un marché du travail tendu suggère que les pressions sur les prix ne se dissiperont pas rapidement. La Fed a clairement indiqué qu’elle n’envisagerait pas de baisses de taux tant qu’elle n’observera pas un mouvement durable de retour vers son objectif d’inflation de 2 %.
Opportunités de marché et risques potentiels
Selon nous, cela renforce le scénario d’un dollar fort dans les semaines à venir. La Fed étant susceptible de maintenir des taux plus élevés plus longtemps que d’autres banques centrales, le différentiel de taux continuera de soutenir le billet vert. Les opérateurs de produits dérivés pourraient envisager de se positionner via des options d’achat (calls) sur des paires de devises centrées sur le dollar, ou via des contrats à terme pour miser sur l’indice DXY, qui se maintient actuellement au-dessus du seuil des 105.
Nous surveillons également une poursuite des pressions haussières sur les rendements à court terme des Treasuries, qui reflètent directement la valorisation par le marché d’une Fed restrictive. Historiquement, des périodes d’incertitude de politique monétaire comme celle-ci maintiennent les rendements à des niveaux élevés, créant des opportunités sur les swaps de taux et les options sur futures de Treasuries. Toute donnée confortant le narratif d’une « économie solide » devrait pousser ces rendements à la hausse.
Le principal risque pour ce scénario serait un affaiblissement soudain et inattendu du prochain grand rapport sur l’emploi attendu ce mois-ci. Un net écart à la baisse des créations d’emplois ou une forte hausse du chômage pourrait imposer une revalorisation rapide des anticipations concernant la Fed. Cela provoquerait probablement un retournement marqué du dollar et un rally obligataire, annulant les tendances actuelles.
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