L’indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH) de la zone euro en rythme mensuel a reculé à -0,1 % en juin, contre 0,1 % lors de la précédente publication. Ce mouvement signale un retournement de la dynamique mensuelle des prix à la consommation, après une hausse modeste auparavant.
Cette variation fait repasser l’indice d’un terrain positif à un terrain négatif en l’espace d’un mois. Le résultat de juin, à -0,1 %, tranche avec le gain antérieur de 0,1 %, indiquant une légère baisse des prix d’ensemble en rythme mensuel dans l’ensemble de l’union monétaire.
Implications pour la politique monétaire et les obligations
Cette lecture négative de l’inflation constitue un signal fort d’un ralentissement de l’activité économique dans l’ensemble de la zone euro. Nous estimons que ces données écartent de facto toute hausse de taux à court terme de la Banque centrale européenne. Le marché commence désormais à intégrer la possibilité d’une baisse de taux avant la fin de l’année.
Notre priorité immédiate doit porter sur les dérivés de taux susceptibles de bénéficier d’une BCE plus accommodante. Nous envisageons d’acheter des contrats à terme sur Bunds allemands et sur OAT françaises, en anticipant que la baisse des anticipations de taux soutiendra les prix obligataires. Le rendement du Bund allemand à 10 ans a déjà reculé de 12 points de base à 2,42 % en début de séance, confirmant ce changement de sentiment.
Stratégies de marché : devises, actions et volatilité
Cette divergence de politique monétaire rend l’euro moins attractif, en particulier face au dollar américain, la Réserve fédérale restant plus restrictive. Nous devons nous positionner pour un euro plus faible en achetant des options de vente (puts) sur l’EUR/USD ou en vendant des contrats à terme. La paire vient de franchir à la baisse le seuil techniquement important de 1,0800, ce qui suggère une marge pour une poursuite du repli.
Des conditions monétaires plus souples sont généralement favorables aux actions ; nous devrions donc envisager des positions haussières sur les indices boursiers européens. L’achat d’options d’achat (calls) sur l’Euro Stoxx 50 constitue un moyen efficient en capital de s’exposer à un potentiel rallye des marchés actions. Historiquement, les marchés ont souvent bien performé lors des premières phases d’un cycle d’assouplissement.
Ce rapport sur l’inflation est corroboré par d’autres statistiques dégradées, dont le récent PMI manufacturier S&P Global de la zone euro, tombé à 48,5, signalant une contraction. Cette faiblesse plus large pourrait accentuer les mouvements de marché ; nous devrions donc également envisager l’achat de contrats à terme sur le VSTOXX. Cela nous permettrait de profiter d’un éventuel pic de volatilité à mesure que le marché intègre cette nouvelle réalité économique.
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