L’inflation en zone euro, mesurée par l’indice des prix à la consommation harmonisé (IPCH), a progressé de 2,8% sur un an en juin. À titre de comparaison, le marché attendait 3%, ce qui place le chiffre publié à 0,2 point de pourcentage sous les prévisions.
La lecture de juin maintient la hausse annuelle des prix sous 3%, dans la continuité des dernières publications qui ont oscillé autour de ce niveau. L’écart par rapport au consensus pourrait peser sur les anticipations de taux à court terme, même si la publication elle-même ne fait que rapporter la dernière variation des prix et l’écart aux prévisions.
Les perspectives de politique de la BCE deviennent plus accommodantes après une inflation inférieure aux attentes
Le chiffre d’inflation de juin, ressorti à 2,8% au lieu des 3,0% attendus, renforce notre conviction que la Banque centrale européenne adoptera une orientation plus accommodante. Avec une inflation sous-jacente qui recule également à 3,0%, la pression en faveur d’une nouvelle hausse de taux disparaît désormais totalement. Nous estimons que l’attention de la BCE va à présent se déplacer entièrement vers le calendrier de la première baisse de taux.
On observe déjà une revalorisation des anticipations de marché sur la BCE, les swaps indexés au jour le jour (OIS) indiquant désormais une probabilité de 75% d’une baisse de taux d’ici la réunion de septembre. Il s’agit d’un bond notable par rapport aux 40% de probabilité intégrés encore hier. L’EUR/USD a immédiatement reculé de 0,6% à l’annonce, signalant un biais clairement baissier sur l’euro.
Stratégies d’investissement sur l’euro, les obligations et les actions
Au vu de ces données, il convient de se positionner pour un euro plus faible au cours des prochaines semaines. L’achat d’options de vente (puts) sur l’EUR/USD avec des échéances août et septembre apparaît attractif pour tirer parti de cette tendance baissière attendue. La vente de spreads de calls au-dessus du seuil de 1,0900 constitue également une stratégie à forte probabilité afin d’encaisser de la prime.
Cet environnement est aussi très favorable aux obligations européennes, les rendements étant susceptibles de continuer à se détendre. Il convient d’accroître nos positions longues sur les contrats à terme de Bund allemand. Historiquement, les marchés obligataires se redressent pendant des mois à l’approche d’un cycle officiel de baisse des taux par une banque centrale, et nous sommes désormais au début de cette phase.
Pour les actions, la baisse des coûts d’emprunt constitue un facteur de soutien, et nous anticipons une bonne tenue des indices européens. Nous chercherons à acheter des options d’achat (calls) sur l’indice EURO STOXX 50. Cette stratégie permet de bénéficier du potentiel haussier des marchés tout en cadrant le risque en cas de faiblesse économique inattendue.
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