Le solde budgétaire du Mexique s’est creusé à un déficit de 176,15 milliards de pesos en mai, contre un manque de 37,148 milliards de pesos sur la période précédente. L’évolution d’un mois sur l’autre suggère un écart plus marqué entre les recettes et les dépenses du secteur public lors du dernier mois de référence.
Comparé à la lecture précédente, le chiffre de mai montre que le déficit s’est aggravé de 139,002 milliards de pesos. Ces données reflètent la position nette mensuelle en pesos et indiquent un déficit budgétaire global plus important que celui enregistré auparavant.
Impact de marché et perspectives pour le peso
Nous constatons un creusement significatif du déficit budgétaire mexicain, le chiffre de mai atteignant -176,15 milliards de pesos. Il s’agit d’une nette détérioration par rapport au mois précédent et cela signale une hausse des dépenses publiques susceptible d’exercer une pression directe sur le peso. Cette surprise négative remet en cause la stabilité récente de la devise.
Compte tenu de ce choc budgétaire, nous nous positionnons à l’achat sur USD/MXN via le marché des dérivés. L’achat d’options d’achat (calls) sur USD/MXN pour les prochaines semaines offre un moyen, à risque borné, de tirer profit d’un affaiblissement attendu du peso. La stabilité récente autour de 18,50 paraît désormais fragile, et un test de 19,00 devient plus probable à court terme.
Volatilité, taux et flux d’investissement
Ces données injectent une incertitude importante sur le marché, que nous anticipons se traduire par une hausse de la volatilité implicite du peso. La volatilité implicite à un mois sur USD/MXN a déjà bondi au-delà de 14%, une hausse notable par rapport à la fourchette 11-12% observée il y a seulement quelques semaines. Nous voyons de la valeur dans des stratégies qui bénéficient de cette augmentation des amplitudes de variation attendues.
Nous réévaluons également la courbe des taux, car cette pression budgétaire pourrait contraindre Banxico à maintenir plus longtemps que prévu un biais restrictif. Le marché intégrait la possibilité de baisses de taux d’ici la fin de l’année, mais ce déficit pourrait repousser ce calendrier afin de lutter contre l’inflation et de soutenir la devise. Dans ce contexte, payer le fixe sur des swaps TIIE de courte maturité apparaît comme une couverture attractive contre ce risque.
La situation rappelle des épisodes où les inquiétudes budgétaires ont conduit à de fortes dépréciations du peso, comme la volatilité observée après les élections de juin 2024, qui avait fait chuter la monnaie de plus de 8% en une semaine. Les flux d’investissement étrangers sont très sensibles à la perception de la discipline budgétaire au Mexique. Une poursuite de déficits élevés pourrait déclencher des sorties de capitaux plus durables que celles observées actuellement.
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