L’euro a peiné à progresser face au dollar américain mardi, laissant l’EUR/USD évoluer autour de 1,1400 et s’échanger en dernier lieu près de 1,1420, les publications de part et d’autre de l’Atlantique n’ayant pas modifié les anticipations. L’appétit pour le risque s’est amélioré après des informations faisant état de la poursuite des négociations entre les États-Unis et l’Iran, tandis que les actions américaines ont terminé la première moitié de l’année et le deuxième trimestre en hausse. L’indice du dollar (DXY) a gagné 0,06% à 101,17, les marchés évaluant la perspective d’une politique plus restrictive de la Réserve fédérale.
Les marchés monétaires intègrent 35 points de base de resserrement de la Fed d’ici la fin de l’année ; toutefois, Prime Terminal indique une probabilité de 66% de statu quo lors de la réunion de juillet. Pour le 16 septembre, la probabilité implicite d’une hausse vers une fourchette 3,75%–4% atteint 82%. Les offres d’emploi aux États-Unis ont augmenté contre toute attente en mai et la confiance des consommateurs du Conference Board s’est légèrement améliorée en juin, tandis que les créations d’emplois de juin (rapport NFP) attendues jeudi sont projetées à 110 000, avec un taux de chômage à 4,3%. Dans la zone euro, une inflation plus faible que prévu en France, en Italie et en Allemagne a pesé sur la monnaie unique, alors que les marchés valorisent une probabilité proche de 60% d’un mouvement de 25 points de base de la BCE d’ici septembre et n’anticipent aucun changement en juillet.
La divergence de politique monétaire soutient le dollar américain
Nous constatons que l’euro n’arrive pas à gagner du terrain face au dollar américain, se maintenant autour de 1,0650. Cela reflète l’accentuation de la divergence de politique monétaire que nous suivons entre la Réserve fédérale et la Banque centrale européenne. Le marché privilégie clairement le dollar en raison de cet écart.
Nous estimons que la vigueur du billet vert résulte directement des spéculations selon lesquelles la Fed relèvera à nouveau ses taux pour lutter contre une inflation persistante. L’indice du dollar (DXY) progresse, et s’échange désormais à 106,20. Le dernier rapport sur l’indice des prix à la consommation (CPI), montrant une inflation qui reste tenace à 2,8% sur un an, alimente ce biais restrictif.
Le rapport sur l’emploi de juin est l’événement clé que nous surveillons cette semaine. Après 195 000 créations d’emplois en mai, une nouvelle publication robuste renforcerait probablement l’argument en faveur d’une Fed plus offensive. Le consensus table sur 180 000 créations d’emplois supplémentaires et sur un taux de chômage stable à 3,9%, ce qui laisserait peu de raisons à la banque centrale de marquer une pause.
L’inflation de la zone euro se modère, la BCE sous moins de pression
Parallèlement, le tableau dans la zone euro donne à la Banque centrale européenne une marge pour rester patiente. Les dernières données d’inflation ont montré un recul du taux global à 2,4%, tandis que l’inflation sous-jacente montre également des signes d’accalmie. Cette moindre pression sur les prix dans l’ensemble du bloc constitue un vent contraire pour l’euro et conforte une posture plus prudente de la BCE.
Pour les intervenants sur les dérivés, cet environnement plaide pour des stratégies profitant d’un dollar plus fort et d’un EUR/USD évoluant en range ou orienté à la baisse. Nous envisageons de vendre des options d’achat (calls) hors de la monnaie sur EUR/USD afin d’encaisser la prime, une hausse marquée paraissant peu probable. L’achat d’options de vente (puts) sur l’euro ou d’options d’achat (calls) sur l’indice du dollar américain peut également constituer un moyen efficace de se positionner pour une divergence de politique monétaire accrue.
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