L’indice PMI de Chicago aux États-Unis s’est établi à 56,7 en juin, en deçà des 58,1 attendus par le marché. La statistique demeure toutefois en zone d’expansion, signalant une poursuite de l’amélioration des conditions d’activité dans la région de Chicago.
Ce résultat inférieur aux anticipations suggère un rythme d’activité plus modéré que prévu en fin de deuxième trimestre. Les marchés évalueront si ce décalage en juin reflète une volatilité temporaire des données régionales ou un refroidissement plus large de l’industrie manufacturière américaine et des secteurs connexes.
Réactions de marché et stratégies de portefeuille
Avec un PMI de Chicago de juin ressortant plus faible qu’attendu, nous y voyons un signal clair de ralentissement de la dynamique économique. Si le niveau de 56,7 indique toujours une expansion, l’écart par rapport au consensus pointe un essoufflement de l’activité manufacturière. Cela pourrait constituer un vent contraire pour les bénéfices des entreprises au troisième trimestre.
Dans ce contexte, nous cherchons à renforcer la protection à la baisse de nos portefeuilles actions au cours des prochaines semaines. L’achat d’options de vente (puts) sur le S&P 500 ou sur des ETF sectoriels industriels offre une couverture directe contre un repli potentiel des marchés. Cette lecture est confortée par le dernier rapport ISM manufacturier national, dont la composante des nouvelles commandes est tombée à son plus bas niveau depuis six mois.
L’incertitude liée à ce scénario de ralentissement devrait se traduire par une volatilité de marché plus élevée. Nous anticipons que le VIX, qui évolue autour de 14, pourrait remonter vers une zone de 18-20. Nous envisageons l’achat d’options d’achat (calls) sur le VIX comme moyen efficient de tirer parti d’une hausse attendue de la volatilité.
Implications de politique monétaire et perspectives de change
Cette mollesse conjoncturelle rend très improbable une nouvelle hausse de taux de la Réserve fédérale. Nous voyons au contraire le marché commencer à intégrer une orientation plus accommodante de la banque centrale, d’autant que l’inflation Core PCE a récemment ralenti à 2,5 %. Nous nous positionnons donc sur une détente des taux via l’achat de contrats à terme SOFR échéance décembre, qui s’apprécieront si la Fed signale une pause ou un pivot.
Historiquement, les périodes d’affaiblissement des indicateurs manufacturiers ont souvent précédé un ajustement de la politique de la Fed, comme en 2019. À l’époque, le repli des PMI avait conduit la Fed à abaisser ses taux à trois reprises, ce qui avait finalement soutenu les actifs risqués. Nous scruterons des indications similaires dans les prochains discours des responsables de la Fed.
Enfin, une Fed plus accommodante se traduit généralement par un dollar américain plus faible. Nous rechercherons des opportunités de vente du dollar face aux autres grandes devises, potentiellement via des contrats à terme ou des options sur l’euro. Ce ralentissement économique implique également une demande plus faible de matières premières industrielles, ce qui nous conduit à réduire notre exposition longue sur le cuivre.
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