Le PMI de Chicago (États-Unis) a ralenti à 56,7 en juin, ressortant sous le consensus fixé à 58,1. L’indice demeure néanmoins au-dessus du seuil de 50 qui sépare expansion et contraction, signalant la poursuite de la croissance de l’activité régionale, mais à un rythme moins soutenu qu’anticipé.
Cette contre-performance par rapport aux attentes pourrait tempérer la perception du momentum dans le corridor manufacturier et de services du Midwest. Les marchés devraient la mettre en perspective avec d’autres indicateurs de court terme afin d’évaluer si l’activité globale est en train de refroidir ou si elle ne fait que se normaliser après une phase de vigueur.
Ralentissement économique plus large et ajustements de stratégie
L’écart négatif du PMI de Chicago suggère que le secteur manufacturier se refroidit plus vite qu’attendu. Cela pointe vers un possible ralentissement de la croissance économique globale à l’approche du troisième trimestre. Nous y voyons un signal clair d’ajuster nos stratégies pour les prochaines semaines.
Nous avons observé cette tendance au refroidissement ailleurs : l’indice ISM manufacturier national a également reflué à 51,3 le mois dernier, confirmant un ralentissement plus large. Cela concorde avec le dernier rapport sur l’emploi, qui a montré une décélération de la progression des salaires à un rythme annuel de 3,8%, réduisant la pression sur la Réserve fédérale. Cette dynamique de modération de la croissance et de l’inflation renforce notre scénario.
Au regard de ces données, nous renforçons nos protections à la baisse sur les portefeuilles actions. Nous achetons des options de vente (puts) sur le S&P 500 (SPY) avec des échéances fin juillet et août. Cette couverture vise à se prémunir contre un repli potentiel du marché, alors que les investisseurs intègrent l’hypothèse d’un ralentissement de l’économie.
Nous anticipons une remontée de la volatilité de marché à partir de niveaux actuellement contenus. Nous prenons donc des positions longues sur les futures VIX, l’incertitude augmentant généralement lorsque les anticipations de croissance sont révisées à la baisse. Historiquement, même de modestes surprises macroéconomiques de ce type ont précédé des pics de court terme du VIX, comme au quatrième trimestre 2025.
Réaction de politique monétaire, changes et positionnement sur les matières premières
La probabilité d’une hausse des taux de la Fed au troisième trimestre diminue désormais. Nous nous positionnons en faveur d’une baisse des rendements en prenant des positions longues sur les futures T-Note à 10 ans (ZN). Le marché des futures sur fed funds n’intègre plus qu’une probabilité inférieure à 20% d’une hausse d’ici septembre, contre 45% il y a seulement une semaine.
Une Fed moins agressive devrait peser sur le dollar américain. Nous initions des positions vendeuses sur l’indice du dollar (DXY) face à un panier de grandes devises. Nous identifions une force particulière de l’euro, la Banque centrale européenne ayant signalé une trajectoire de politique monétaire plus stable.
Le ralentissement manufacturier affecte directement la demande de matières premières industrielles. Nous réduisons notre exposition aux futures sur le cuivre. À l’inverse, nous considérons l’or comme une valeur refuge attractive dans cet environnement d’incertitude économique et de rendements réels potentiellement plus faibles.
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