Le produit intérieur brut (PIB) mensuel du Canada a progressé de 0,5 % en avril, au-delà des 0,4 % attendus. Ce chiffre suggère un rythme d’activité plus soutenu sur le mois que ce qu’avaient anticipé les marchés.
En variation mensuelle, la hausse de 0,5 % place ainsi avril 0,1 point de pourcentage au-dessus du consensus. Aucun détail supplémentaire, ni ventilation sectorielle, n’a été fourni dans la publication citée.
Dynamique économique et implications de marché
La croissance du PIB d’avril, supérieure aux attentes à 0,5 %, confirme l’existence d’un momentum sous-jacent de l’économie, ce qui réduit la probabilité de baisses de taux à court terme de la Banque du Canada. Nous estimons que le marché a sous-estimé la résilience de l’activité canadienne. Ce point de données, même s’il date de deux mois, établit une base solide pour le deuxième trimestre.
Cette lecture est confortée par des chiffres plus récents : l’inflation de mai est ressortie plus élevée que prévu à 2,9 % et le marché du travail a créé un solide 45 000 emplois. Ces éléments suggèrent que la vigueur observée en avril n’était pas un épisode isolé. En conséquence, nous jugeons le dollar canadien sous-évalué à son niveau actuel.
Se positionner pour un dollar canadien plus fort, soutenu par la politique monétaire et les matières premières
Dans les prochaines semaines, nous nous positionnons en faveur d’un CAD plus fort en achetant des options d’achat (calls) sur des contrats à terme sur le dollar canadien. Cette stratégie permet de bénéficier d’une appréciation de la devise tout en encadrant strictement le risque maximum. Nous anticipons que la paire USD/CAD pourrait se rapprocher du seuil de 1,3400, à mesure que le marché reprice la trajectoire de politique monétaire de la Banque du Canada.
Les anticipations sur les dérivés de taux se sont également ajustées, avec une forte baisse de la probabilité d’une baisse de taux avant le quatrième trimestre. Nous envisageons des positions susceptibles de profiter de taux courts plus élevés, telles que la vente de contrats à terme CORRA. Historiquement, la Banque du Canada évite de baisser ses taux dans une économie en accélération, un schéma que nous nous attendons à voir se confirmer.
Enfin, la stabilité récente et la tendance haussière des prix du pétrole — le Western Canadian Select se maintenant désormais au-dessus de 80 dollars le baril — constituent un soutien supplémentaire pour l’économie canadienne. Ce contexte favorable sur les matières premières renforce notre conviction d’une banque centrale plus restrictive et d’une devise plus ferme. Nous y voyons un environnement porteur pour être acheteur d’actifs canadiens relativement à leurs équivalents américains.
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