Le membre du conseil de la BoJ, Ayano Sato, a déclaré que l’apaisement des tensions au Moyen-Orient soutient l’économie, mais que les perspectives restent incertaines. Il a indiqué que la banque centrale surveillera la manière dont ces évolutions affectent la croissance et les prix au Japon, tout en évaluant si l’inflation actuelle reflète des pressions temporaires, tirées par les coûts, ou une dynamique plus durable, alimentée par la demande. Sato a aussi souligné une fixation plus active des salaires et des prix par les entreprises, ce qui pourrait amplifier l’impact inflationniste de la faiblesse du yen par rapport aux cycles passés.
Sur le marché des changes, il a refusé de commenter des niveaux spécifiques, tout en estimant que la volatilité à court terme est indésirable et que les mouvements doivent refléter les fondamentaux. Il a décrit un yen plus faible comme soutenant les exportations, mais renchérissant les importations et comprimant le revenu réel des ménages, et a déclaré que les politiques budgétaire et monétaire doivent chacune jouer leur rôle, la politique monétaire étant centrée sur l’inflation et la politique budgétaire traitant des effets sur les ménages et les entreprises. Les marchés ont peu réagi dans l’immédiat ; l’USD/JPY était en dernier lieu en hausse de 0,22%, autour de 162,30. La BoJ vise une inflation d’environ 2%, a adopté le QQE en 2013, introduit des taux négatifs et un contrôle du rendement à 10 ans en 2016, et a relevé ses taux en mars 2024.
Faiblesse du yen et risque accru d’intervention
Nous considérons les propos du nouveau membre du conseil comme un avertissement clair sur la faiblesse du yen. Avec l’USD/JPY qui continue de s’échanger autour de 162,30, le risque d’une intervention directe sur le marché des changes au cours des prochaines semaines a nettement augmenté. Nous envisageons donc d’acheter des options d’achat JPY (calls) à courte maturité afin de nous positionner pour un raffermissement brutal et soudain du yen.
Cette analyse est renforcée par les dernières données de l’inflation Tokyo Core (CPI) pour juin 2026, ressorties à 2,4%, restant au-dessus de l’objectif de la BoJ depuis plus de deux ans. La mention d’entreprises augmentant activement les salaires est également déterminante, surtout après les négociations salariales de printemps Shunto 2026, qui ont abouti à une hausse moyenne de 4,8%, la plus forte depuis plus de trois décennies. Historiquement, les autorités japonaises ont montré une faible tolérance aux mouvements rapides et unidirectionnels, comme l’illustrent les interventions présumées de 2024 lorsque le yen s’est d’abord affaibli au-delà du seuil de 160.
Perspectives de politique monétaire et implications pour les actions
Au-delà d’une intervention directe, l’accent mis sur une inflation durable, tirée par la demande, suggère qu’une trajectoire de politique monétaire plus restrictive est probable. Le marché continue d’anticiper un rythme de resserrement très graduel, ce qui crée une opportunité pour ceux qui misent sur une surprise. Cela plaide pour l’utilisation de swaps de taux d’intérêt afin de parier que la Banque du Japon sera contrainte de relever ses taux plus agressivement que ce qui est actuellement anticipé.
Un yen plus fort, qu’il résulte d’une intervention ou d’un changement de cap de politique monétaire, constituerait un vent contraire pour l’indice Nikkei 225, fortement exposé aux exportations. Les prévisions de résultats des grands exportateurs ont été construites sur l’hypothèse d’un yen nettement plus faible. Nous examinons donc l’achat d’options de vente (puts) sur le Nikkei comme moyen rentable de couvrir notre exposition actions face à ce risque croissant.
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